中国平安：年报点评

　　整体情况好于预期

　　受2011年资本市场和中国人寿业绩快报影响，此前市场对中国平安寿险业绩增长相对悲观。从年报看中国平安年报整体情况比预期要好

　　寿险业绩增长主要得益于准备金的调整和释放

　　年报显示2011年平安寿险业绩实现18.5%的增长，而中期该增速只有3.22%。而2011年下半年保险公司经历股债双杀局面，因此该数据受到准备金计提的影响。2011年已赚保费较2010年增长28.9%，而当期计提的会计准备金增长14.4%。相对于2010年，当期计提的准备金在已赚保费中的占比大幅下降，从63.3%下降至56.2%，从而释放大量业绩。

　　个险人均产能下滑，万能险对人均产能影响较大

　　2011年报披露寿险人均新单保费为每月7527元，相对于2010年下降5.0%，这主要由于2011年平安寿险压缩了万能保险销售规模，从而导致人均产能出现下滑。这种情况在2012年仍然延续，预计2012年平安寿险人均产生尚难实现有效提升。

　　偿付能力吃紧，资本需求增加

　　虽然2011年平安集团对寿险注资100亿，对产险注资50亿，但是中国平安产寿险偿付能力仍然大幅下降，均接近150%监管红线。平安集团对产寿险将有新一轮注资迫在眉睫。

　　业务多元化分散了业绩波动风险

　　相对于中国人寿的快报，中国平安业绩主要得益于非寿险业务对业绩的平衡，尤其是银行和产险业绩的大幅提升。在2012年经济波动的经济中，这种多元化优势仍然有效

(作者:魏涛)