杰瑞股份：业绩符合预期 未来设备与油服两翼齐飞

　　业绩符合预期

　　公司2011年实现营业收入14.6亿元，归属于母公司净利润4.28亿元，同比分别增长54.67%和50.52%。每股收益1.85元/股，扣非每股收益1.74元/股，业绩基本符合我们的预期。2011年公司分配方案为每10股转增10股，每10股派红利3元。公司公告预计2012年营业收入达到22.8亿元，同比增长56.2%；净利润达到6.08亿元，同比增长43.3%。

　　营业收入快速增长，未来设备与服务两翼齐飞

　　2011年公司主营业务收入继续保持快速增长。其主要动力来自于公司市场区域拓展到了北美和南美，设备板块增长强劲，其中，油田专用设备制造板块收入同比增长97.31%，主营业务收入结构占比达到56.81%。受渤海漏油事件严重影响，油服板块的营业收入和毛利率大幅下滑，这是净利润增长率低于营业收入增长率的主要影响因素。我们认为公司设备与服务两翼齐飞的发展战略清晰，北美市场的成功开拓，设备板块将为公司未来几年的高速增长提供保障；受高油价等因素影响驱动，未来油服板块的市场前景广阔，有望成为公司新的利润增长点。

　　订单充足，2012年业绩增长无忧

　　2011年公司获取全部订单26.03亿元，其中结转到2012年的在手订单19.15亿元，2011年公司订单获取及执行情况良好。展望2012年，国际油价将维持高位，石油增产及煤层气、页岩气等非常规油气资源的勘探与开发促进了油田服务市场的需求，公司预计2012年的市场环境持续平稳向好，所获订单量将保持持续增长。我们认为，受南北美洲区域市场获得设备类订单重大突破影响，2012年公司业绩增长主要增长动力依旧在设备板块。此外，康菲漏油事件影响减弱，油服板块的订单和开工有望恢复，油服板块的营业收入也期待出现大幅增长。公司预计的2012年经营目标完成的确定性大。

　　盈利预测

　　我们预测公司2012、2013和2014年年EPS分别为2.65元/股、3.60元/股和4.99元/股，我们认为公司发展战略清晰，目前订单充足，未来业绩增长确定。若给予2012年30倍估值，一年内目标价为79.5元。由于当前股价偏高，暂时给予公司“持有”评级。

　　风险提示

　　公司主要存在国际油价大幅下跌和在手订单未能按时执行，大幅延后的风险。

(作者:曹勇)