中集集团：干箱蓄势待发 集运货量是根本　

　　国信证券

　　集运货量增长和旧箱替换支撑2012-2016年新箱需求年增14.3%，集装箱保有量增速是集运货量增速的0.8倍。假设未来集运货量年按5-6%增长，旧箱替换量等同于12年前产量，则2012-2016年新箱需求将保持14.3%的年复合增速。2012年为285万TEU,2016年达486万TEU。

　　干箱行业产能约束在偏紧状态，旺季议价能力增强2011年三大箱厂占市场份额88%。高行业集中度有利于行业产能控制。目前干货箱行业统一单班生产，产能220万TEU/年，对应于235万TEU的需求量，产能偏紧。租箱公司是2012年购箱主力，其对箱厂提价的抵抗力偏低。

　　若集运行业出现明显的旺季，则新箱价格有望大幅上升。

　　行业调研显示5-6月份干箱价格有望达到2600美元/TEU调研显示华南地区集运行业3月份货量恢复超预期。预计5、6月份船公司或会出现缺箱，进而带动造箱订单上升。业内人事认同箱厂议价能力加强的行业变化，预计届时新箱造价有可能达到2600美元/TEU。

　　其他多元化产业稳健快速发展，提升公司业绩重心冷藏箱、特种箱、车辆、能化装备和海工等业务发展空间广阔，盈利能力逐步增强，对公司2012年业绩贡献预计将达到60%，有效抵御干货箱业绩的周期波动。

　　风险提示欧洲陷入衰退、全球经济一体化进程倒退使全球集装箱贸易量增速低于预期。

　　上调至“推荐”评级产业链调研验证了我们看好干箱盈利能力的判断，上调公司11/12/13年盈利预测至EPS1.35/0.90(+12.5%)/1.37元/股。公司干货箱旺季盈利向上弹性大，能化和海工等新业务稳健快速发展，公司当前股价具备长期投资价值，上调至“推荐”评级。