勤上光电：业绩好于预期 发展前景广阔

　　2011年，公司共实现营业收入7.69亿元，同比增长39.30%；实现归属上市公司股东净利润1.25亿元，同比增长53.67%；实现每股收益0.86元。公司业绩好于我们之前的预期。

　　分产品看，户外照明产品实现营收3.86亿元，毛利率为37.62%；景观照明产品实现营收2.98亿元，毛利率为29.04%；室内照明产品实现营收0.64亿元，毛利率为38.86%；显示屏及其他产品实现营收0.21亿元，毛利率为31.21%。公司的综合毛利率为34.23%，同比增加1.84个百分点。公司的盈利能力比较稳定。

　　报告期内，公司积极推进各项目的建设。LED户外照明与景观照明项目、LED室内照明项目等均按计划推进。公司专注于户外照明和景观照明领域，推出了各领域的解决方案，完成了多个LED照明示范项目。并开拓室内照明和显示屏等新领域，获得下游客户订单。

　　报告期内，公司积极探索新型营销模式。公司多项举措，实现EMC模式“零风险，稳收益”，严格客户评估，并与金融机构平安保险合作共同运营EMC项目规避风险。公司将直销与经销相结合，立体化营销，提升营销能力。

　　预计公司2012、2013年的EPS分别为1.12元和1.35元。公司是国内半导体照明的领军企业，其多项业务都有较强的发展潜力，并将受益于国内照明市场的成长。我们仍维持对公司谨慎推荐的评级，公司可作为中长期投资标的重点关注。

　　风险：行业发展与“百城千店”低于预期，EMC业务运营风险。

(作者:周思立)