东信和平：期间费用大幅增加 静待未来业绩改善

　　公司业绩符合预期。2011年，公司全年实现营业总收入9.34亿元，同比增长9.62%。实现利润总额4，488万元，同比增长1.52%，实现归属于母公司的净利润3，550万元，同比增长9.38%， EPS为0.1625元，与公司之前预测相符。

　　毛利率与去年持平，期间费用大幅增加。11年公司毛利率为27.69%，与基本去年持平；公司累计发生三项费用22，115万元，较去年增长30%。

　　销售费用较10年增加731万元，同比增长10%，主要是由于职工薪酬、业务经费等随着业务规模扩大而有所增长；管理费用较上年增加1，581万元，同比增长16%，研发投入6，444万元，研发投入较去年增长1，800万元。财务费用较上年增加2，782万元，其中汇兑损失1，808万元。

　　未来主要关注移动支付、金融社保卡等新项目对公司的业绩贡献。

　　2011是国内市场的“移动支付”元年，国内的电子支付市场正在迅速崛起；随着EMV迁移的提速，银行卡开始步入了“芯”时代；与此同时，电信运营商和银联、银行纷纷试水移动支付，市场呈现出蓬勃发展的势头。公司完成了移动支付NFC、N3 SWP-SD、2.4G RFSIM金融社保等多个项目，推进2.4G SIM WAVE产品、13.56M NFC辫子贴产品、ZIGBEE产品的设计开发。我们认为传统sim卡市场已经处于稳定增长阶段，未来主要关注新产品对公司业绩贡献，我们预测公司2012～2014年EPS分别为0.24、0.33、0.41元，对应12年PE 56.5倍，高于行业平均水平，给予公司“观望”评级。

(作者:马仁敏)