华策影视：年报业绩符合预期

　　2011年，公司实现营业收入4.03亿元，比上年同期增长43.01；实现归属上市公司股东净利润1.54亿元，比上年同期增长60.11%；实现每股收益0.80元，基本符合我们此前的预期。

　　电视剧制作和销售仍然是公司的核心业务。2011年，公司电视剧销售业务实现营业收入3.80亿元，同比增长36.17%，毛利率略增3.31个百分点；其中，由新媒体客户产生的收入为0.48亿元，占电视剧总收入的12.62%。2011年全年，公司共制作和制作完成电视剧18部652集；全年共有9部292集制作电视剧新取得发行许可证，7部202集引进剧新取得发行许可证。2012年，公司计划制作《棋逢对手》、《幸福的面条》等约21部695集；计划引进约200集的外购剧。

　　电影业务方面，公司此前投入的《人鱼帝国》、《一场风花雪月的事》、《听风》、《太平轮》等四部电影均在制作阶段，预计将于2012年产生收益。

　　未来发展关注产业链整合。2011年公司开始向全产业链发展积极布局：投资佳韵社，进军新媒体发行领域；投资上海蓝橙，切入衍生品开发领域；与浙江时代院线组建合资公司，涉足电影院线；与海宁市政府合作，开发海宁中国武侠影视文化基地。

　　考虑到股权激励摊销情况，我们将2012-2013年盈利预测下调为：0.98元、1.28元，相对于当前股价市盈率分别为30倍、23倍，维持谨慎推荐评级。

(作者:耿云)