四方达：业绩低于预期 关注复合片市场拓展

　　报告关键要素: 2011年，公司业绩低于预期。公司营收下滑主要是下游需求下滑，原材料价格上涨与新产品试制等因素致毛利率大幅回落；期间费用率略有提升。复合片市场空间巨大，12年重点关注高端石油复合片的市场拓展以及超募项目的建设进展。

　　事件:四方达(300179)公布2011年年报。2011年公司实现营业收入10982万元，同比下降1.66%；实现营业利润3141万元，同比下降27.41%；实现归属于上市公司股东的净利润3559万元，同比下降7.49%，实现基本每股收益0.46元。利润分配预案为拟以每10股派人民币现金1元(含税)；同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。

　　点评: 营收小幅回落。公司2011年实现营业收入1.10亿元，同比略降1.66%。其中，超硬复合材料实现营收8937万元，同比小幅回落2.74%，营收占比81.37%，与去年基本持平；超硬复合材料制品实现营收1530万元，同比增长10.70%。公司营收回落的主要原因是是受国际经济景气度下滑和国内宏观调控影响，公司产品下游需求出现下滑。

　　复合片市场空间巨大。目前，全球复合片市场空间约300亿元，公司成长空间巨大。公司专业生产聚晶金刚石(PCD)及其相关制品，行业地位显著：超硬复合材料中的PCD拉丝模坯位居国内最大、全球第三；公司成功开发了大直径(50.8mm)刀具用与高端石油复合片，且经客户使用后反响良好，特别是石油用复合片技术壁垒高，市场长期被国外垄断，与国外产品相比具有显著地价格优势，一般是国外价格的70%以下，12年有望实现放量。

(作者:何卫江)