华策影视：精品化效应显现 多业务扩张

　　公司11年业绩符合市场预期。11年实现营业收入4.03亿元，同比增长43.01%；营业利润1.95亿元，同比增长65.77%；归属母公司净利润1.54亿元，同比增长60.11%，实现每股收益0.8元。11年以每10股转赠10股并派现2元。12年1季度预计盈利2780万-3600万。

　　电视剧业务：投拍剧、外购剧规模持续扩大。电视剧业务实现销售收入3.8亿元，同比增长36.17%。其中，投拍剧新取得发行许可证9部292集，实现2.56亿元。受益于电视台和网络两大渠道需求增长，电视剧价格大幅提升，公司平均单集价格达到136万/集；毛利率较上一年提高7.42%，达到58.81%。外购剧新取得发行许可证7部202集，实现收入1.24亿元，毛利率达到64.65%。

　　“精品”战略下收视情况良好。《命运狂想曲》在安徽卫视首播阶段CSM30城日平均收视率达到1.11，位列同时段全国卫视收视冠军；《香格里拉》开播首日收视率达到0.37，位列全国同时段第二。

　　全产业扩张进行中。公司投资西安佳韵社进军新媒体发行领域，进一步完善电视剧发行平台；与浙江时代合资成立时代金球，进入影院投资业；与海宁市政府合作建设武侠影视文化基地，进入影视旅游领域；投资上海蓝橙，进入衍生品开发领域。

　　2012年业绩展望：继续增加投拍剧业务规模，预计制作21部695集，保持行业内领先水平；保持外购剧200集的规模，并扩大引进范围。加强电视剧新媒体、海外发行渠道的开发，进一步提高毛利率。

　　盈利预测、估值及投资评级：2012/2013/2014年EPS预测为1.13/1.35/1.85元，当前价格为29.3元，对应2012-2014年PE分别为26/22/16倍，首次给予增持评级。

(作者:张泽京)