包钢稀土：2011年业绩大幅增长

　　全年业绩大幅增长

　　公司2011年度实现营业收入115.28亿，同比增长119.25%，归属于母公司净利润34.78亿，同比增长363.33%，EPS为2.87元。

　　稀土价格暴涨暴跌，但仍大幅高于2011年初水平

　　受益于国家大力整顿稀土行业秩序的举措，稀土价格从2011年初开始了一轮快速上涨，于8月份达到最高点，极大的提升了公司的业绩。

　　持续的价格暴涨导致下游厂商降低采购量，观望态势明显，加上上半年大量囤货的渠道商开始获利出货，变相的增加了稀土供应量。但是截止到目前，相比于2011年年初，氧化镨价格涨幅仍然高达64.68%。

　　稀土价格不会大幅降低

　　（1）2011下半年和2012一季度中间商和下游厂商库存消耗较多，二季度补库存的可能性较大。（2）税务局对稀土专用发票的企业和品名调研结束，有望率先在整合度较高的地区试点。（3）《中国北方稀土（集团）高科技股份有限公司组建方案（征求意见稿）》已获得工信部原则同意，北方稀土集团将由包钢集团牵头，联合甘肃稀土集团公司，吸收山东、四川、江西等骨干企业共同成立，中国稀土业将呈现大企业主导的格局。（4）虽然国外也有较多轻稀土储量，但是其产能释放需要时间。未来全球稀土市场将会是包钢稀土（未来是北方稀土集团公司）、Molycorp和Lynas的寡头垄断格局，稀土价格维持高位的概率较大。

　　盈利预测与估值

　　预计2012-2014年公司EPS分别为2.93元、3.02元和3.16元，对应动态PE分别为22.32X、21.68X和20.75X，估值比较合理，暂时给予“持有”评级。

　　风险提示

　　国外稀土产能释放提前；稀土价格持续下跌；下游需求持续萎靡。

(作者:肖征)