中信银行：四季度NIM环比下降

　　事件：中信银行发布2011年年报，实现归属于母公司股东的净利润308.19亿元，同比增长43.28%，每股收益0.71元。四季度实现净利润66.24亿元，环比下降25.96%。

　　业绩增长驱动因子分析：生息资产增长33.1%推动业绩增长25.80个百分点；手续费增长55.1%推动业绩增长6.52个百分点；拨备支出增加37.3%导致业绩下降6.82个百分点。

　　四季度净息差环比下降。期初期末数据计算的NIM为2.73%（日均余额计算数据为3%），提高19个BP，推动业绩增长9.43个百分点。

　　四季度NIM年化为2.96%，环比下降17个BP，导致业绩下降5.74个百分点。

　　不良双降，逾期贷款增加。年末不良贷款额为85.41亿元，下降8亿元，不良率下降至0.60%，降低了7个BP。逾期贷款增长1.45%，主要是抵押贷款类逾期增长11.7%所致。期限上看，逾期1天到90天贷款增长较快。

　　投资建议：我们预计中信银行2012年业绩增长6.1%，达到327亿元，每股收益0.70元，BVPS4.30元，目前股价对应的PE和PB分别为6.09X和0.99X，下调评级至中性。

(作者:张继袖)