梦洁家纺：“爱家”床上用品未来将继续保持高增长

　　公司增长基本符合行业规律以及我们之前的预期，我们仍然看好公司未来的增长。

　　2011年公司实现收入12.52亿元，同比增长46.40%；实现营业利润1.33亿元，同比增长29.11%；实现净利润1.12亿元，同比增长21.89%。公司收入增长情况基本正常，符合行业增长。由于公司2011年销售费用增幅较大（销售费用率为28.51%，同比提高5.45个百分点），使得营业利润增长幅度小于收入增长。另外由于公司2011年没有国产设备抵扣税（同比减少抵扣所得税372.39万元），又使得增长幅度小于营业利润增长。公司增长基本符合行业规律以及我们之前的预期。

　　我们认为在“品牌床上用品”市场需求增长的情况下，加之公司销售渠道的扩张，公司经营业绩将继续保持高速增长。

　　在国内城市化进程不断推进和居民居住条件不断改善以及婚庆嫁娶适龄人群的增加的环境中，国内床上用品市场具有较大的发展空间。随着国内城市化进程不断地推进，改善住房条件的需求日益增加。在未来5年里，改善性住房需求在人口红利和消费升级的推动下将持续增长，另外在这5年中，婚庆嫁娶适龄人群的增加也将推动国内床上用品市场不断增长。因此未来一段时间内，床上用品市场的仍具有较大的发展空间。

　　销售渠道扩张保证公司收入增长。2011年公司通过大力拓展市场销售渠道、提高单店零售能力、优化品牌形象、加强营销队伍建设等手段，取得了较好的销售增长，全年净增各品牌销售终端430家。预计公司未来几年销售终端将继续以每年500家左右的速度增长。随着公司销售渠道的扩张，公司销售收入将保持较高的增长。

　　继续给予公司“推荐”投资评级。经预测，公司12-14年EPS为1.03、1.47、2.08元，对应12—14年动态市盈率为19、13、9倍。鉴于公司产品具有广阔的市场前景和市场竞争力。我们继续给予公司“推荐”投资评级。

(作者:孔军)