森马服饰：休闲服增速放缓 业绩增长受限

　　森马服饰今日发布2011年度年报，其主要内容为：

　　公司2011年度公司实现营业总收入776，058.04万元，同比增长23.44%；净利润为122，342.07万元，同比增长22.26%；基本每股收益为1.87元。

　　本年度分配预案为：以2011年末总股本670，000，000股为基数，每10股派发10.00元现金红利(含税)，2011年度公司不进行送股及资本公积金转增股本。

　　我们认为，公司下半年休闲服增速放缓，全年业绩增长较慢。

　　目前休闲服行业整体处于充分竞争状态，国内和国际品牌众多，在经历过较快增长期后，2012年上半年进入去库存阶段；目前国内童装行业正处于成长阶段，市场逐渐成熟，公司旗下的童装品牌巴拉巴拉在品牌知名度、市场占有率、渠道规模等方面遥遥领先其他品牌，在国内童装市场位居第一。凭借其童装的市场占有率和规模优势，我们认为童装业务是公司的下一个增长点。

　　公司将通过优化品牌结构，加强品牌推广，多元化的营销方式，品牌影响力不断提升。并且优化以商品链、供应链、市场链为主的组织体系，有效控制成本。加速渠道下沉：在一、二线城市以开旗舰店、开大店和优质店的方式提升总体经营效益，在三、四线城市相对空白的区域，加速扩张步伐，进入有潜力的新兴商圈。

　　我们预计，公司2012、2013、2014年EPS分别为2.50，3.19和4.02元。目前对应的PE分别为14.28X，11.16X和8.88X，维持“推荐”评级。

(作者:雷玉)