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楚天高速:成本增幅超出预期

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-12 19:16 来源: 中证网

  楚天高速年报业绩低于预期。楚天高速2011年营业收入同比减少1.8%至9.5亿元,营业利润同比减少21.1%至4.2亿元,归属于上市公司股东的净利润同比减少26.1%至2.96亿元。基本每股收益为0.32元,低于我们此前预测的0.38元,主要原因是大随高速通车后折旧/摊销、财务等成本的增幅超出预期。公司拟每股派现0.21元(含税)。

  车流量低迷可能持续。公司没有披露汉宜高速车流量逐月变动的数据,但从全年收费及管理层分析来看,汉宜高速车流量低迷的态势可能延续至2012年,原因是:1.国内经济增速短期内难以反弹,不能支撑车流量增长。2.省内路网日趋完善,周边道路的分流效应将会继续放大。

  财务费用进一步上升。2011年,大随高速的提前通车大大推升了公司的折旧/摊销成本以及财务费用。其中财务费用同比翻两番达到1亿元,高于我们此前预测的9100万元。考虑到公司在建项目仍需投入大量资金,包括十房高速(仍需约30亿元)、黄咸高速(仍需约12亿元)、新建服务区(仍需约1亿元),我们预计公司2012年的财务费用可能进一步上升至接近2亿元。

  下调盈利预测。由于大随高速及将要通车的十房高速短期内难以扭亏为盈,即将通车的汉宜高铁短期内也有可能冲击汉宜高速的车流,我们对公司2012-2014年的收入增长保持谨慎(见盈利预测表)。结合高企的财务费用,我们在上次下调的基础上,进一步下调2012-2014的盈利预测,预计EPS为0.34/0.37/0.43元。如果公司恢复披露2011年及以后的月度经营数据,我们将据以调整盈利预测。

  维持“中性”评级。我们预计该股2012年的市盈率为10倍,但盈利增长前景不明朗,因此维持对其“中性”评级。建议关注公司折旧/摊销会计调整的进度及母公司资产注入的进展。

  风险提示:汉宜高速受分流影响加剧;汉宜高速收费标准下调。

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