康得新：光学膜业绩符合预期,预期涂膜业务即将放量

　　公司一季度实现营业收入4.07亿元，同比增长71.49%，归属上市公司股东净利润4453万元，同比增长179.32%，对应每股收益0.086元。

　　一季度增长主要来自于光学膜项目投产，今年业绩可期。公司4000万平米光学膜示范基地于今年1月开始量产，并于4月达到满产。产品良品率达75%以上，已通过19家客户认证，并已向创维等15家客户供货。一季度，光学膜业务实现营业收入1.51亿元，贡献了收入增量的89%。光学膜业务的顺利实施，符合我们之前的预期，随着项目满产，我们坚定认为光学膜将大幅提升公司今年业绩。

　　募投预涂膜新增产能实现投产，后期将提供业绩支持。由于一季度是预涂膜传统的淡季，公司该业务较去年仅出现小幅上升。而公司募投建设的4条预涂膜生产线已经达产，产能从之前2万吨增长到4.4万吨。鉴于旺季的来临以及下游需求总体的提升，我们认为预涂膜业务将在二季度出现大幅提升，新产能消化没有问题。

　　今年半年度净利润预增190%-200%。随着预涂膜生产线的投产和光学膜项目达产，公司预计今年1-6月归属上市公司股东净利润在去年同期5.92亿元的基础上增长190-200%。

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.91、1.53、2.31元，给予25倍PE。对应目标价22.75元，维持公司买入评级。