益生股份：父母代鸡苗价格反弹苗头初显 优于预期

　　益生股份公布2012年一季报：一季度实现销售收入1.48亿元，同比下滑2.62%；实现净利润2638万元，同比增长18.8%，对应EPS0.19元；公司同时预计上半年利润同比增长20-40%。

　　一季度利润增长主要来自于父母代鸡苗价格同比上涨10%。一季度公司父母代鸡苗销量持平略有下滑，但价格相对坚挺，均价达到20元/套，较去年同期17-19元套涨幅约10%，单位盈利增长约20%。

　　父母代鸡苗价格上半年震荡走高。3月行业父母代均价达到22-25元/套，4月进一步反弹至24-26元/套，价格上涨的核心原因是冷冬等多种因素导致肉种鸡行业在冬季整体产蛋率有所下滑，供给相对不足推动价格走高。基于祖代引种量有望连续两年增长15%，产能增长将使父母代鸡苗行业由2011年的短缺走向紧平衡，但紧平衡下一旦出现对供给端的冲击如疫病，价格有望再度反弹。

　　受生猪影响拉动，养殖业二季度景气有望反弹，对公司主导父母代和商品代鸡苗价格有正面刺激作用。

　　去年12月-3月全国地区爆发严重流行性腹泻疫情，最严重地区如河南死亡率高达50-70%，我们判断疫情导致的生猪阶段性供不应求将驱动猪价在5-8月快速反弹。

　　益生是国内拥有引种规模、技术领先、服务和品牌优势等核心竞争力的企业。规模优势使公司对上游供应商有更强的议价能力，对下游客户有更大的黏性；产品品种、性能、产量三大技术优势业内居首；优质产品加优质服务使下游客户对公司产生较强的产品依赖和技术依赖。由于竞争优势突出，公司国内市场占有率连续四年第一且呈稳步提升的态势，预计未来公司市场占有率将从34%进一步提高到40%以上。

　　维持盈利预测，重申“增持”评级。预计2012-14年净利润分别为2.36、2.86、3.33亿元，同比增长1%、21%、16%，对应EPS为1.68、2.04、2.37元，重申“增持”评级，目标价33.60元。