开元投资：顺应规划 谋图三甲医院扩张

　　事件：

　　公司董事会公告：为充分利用西安高新医院有限公司的良好平台，择机扩大经营规模，提高公司在医疗行业的市场竞争力，经公司考察，拟在西安高新区创意研发园区内新建一座集医疗、康复、体检、保健、教学、科研为一体的三级甲等标准的综合性国际医院，项目拟定名西安高新国际医院。

　　评论：

　　1、高新区政府主导，公司积极谋图三甲医院扩张。

　　根据西安高新区“十二五”社会事业发展规划，2012-2015年阶段的医疗卫生目标是全面推进医疗卫生事业，细分具体规划包括：增建公立医院，设立三甲医院1-2家；按照10万人设置1所社区卫生服务中心，1万人为单位建立社区卫生服务站，打造“15分钟健康圈”，实现社区卫生服务中心标准化建设。目前建成区仅有三甲医院1所(即高新医院)，一级医疗机构3家，其它医疗机构13家。

　　按照高新区医疗卫生事业发展目标预期判断，每千人口病床数1.8张，则预期目标为床位1440张，而区内仅有的三甲高新医院拥有床位760张，不考虑对周边区域的医疗辐射需求，仅区内三甲医院扩张就存在一倍的空间。

　　2、未来西安高新国际医院将延续高端医疗的定位。

　　此次董事会审议授权管理层就高新医院扩张办理项目谈判、项目申报等有关事宜，是顺应政府规划，谋图三甲医院扩张的积极迈步。我们预计如投资项目洽谈成功，未来西安高新国际医院将延续高端医疗的定位，以实现三甲综合性医院的扩张。目前高新医院的医保占比在7到8成左右，预计未来扩张的医院在医保占比上将进一步下降。

　　3、“百货+医院”，零售现金牛打造医疗平台。

　　老板刘建申是做医药起家，高新医院的资产注入是大股东将医疗资产证券化、利用上市公司平台图谋发展的开始。公司将100%持股的高新医院注入到只有30%不到股权的上市公司来，应是想借助上市公司的融资平台和零售业务较好的现金流来支撑其在医院相关业务的扩张，商业物业+医院医药方面的投资+金融，商场就是提款机，借力资本进行管理输出和外延扩张，打造医疗集团。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：伴随12年高新医院全年并表及百货新开门店逐步走出培育期，公司毛利率上升是大趋势，预测12-14年EPS分别为0.24元、0.37元和0.45元，其中医院贡献EPS分别为0.03元、0.04元和0.06元。

　　风险提示：宏观经济波动影响消费者信心、拉长新店培育期。