ST秦岭：毛利率和费用率好转 扭亏摘帽可期

　　公司发布2012年第一季度财务报告，报告期内实现营业收入1.12亿元，同比增长7.16%；利润总额为-4075万元，其中，归属于上市公司股东的净利润为-4064万元，以总股本6.61亿股为基数，对应每股收益-0.06元。

　　毛利率重新为正，环比实现反转。公司报告期毛利率为3.86%，环比上升19.08%个百分点，并实现从2011年2季度开始连续两个季度下滑后的首次反转，反应陕西地区水泥供需开始回暖，产品价格开始好转。

　　销售费用率持续降低和管理费用率开始好转。公司报告期销售和管理费用率分别同比下降0.85和16.13个百分点至5.55%和16.13%，主要原因是包装袋费用和修理费的减少；其中销售费用率连续三年稳定下降，管理费用率在去年一季度达到历史最高点后也开始大幅回落。期间费用率的有效控制有助于公司早日实现扭亏为盈。

　　陕西地区水泥市场受益“十二五”规划和政府协调，有望走出严冬。

　　2011年陕西省固定资产投资同比增长29.7%，超过全国固定资产投资同比增速23.8%，西部大开发“十二五”规划将使陕西投资保持高位增速具有可持续性。今年3月，在当地政府和水泥协会的协调下，陕西水泥市场销售价格出现好转迹象，每吨均出现20-30 元左右的价格涨幅。地方政府的强力干预，该地区水泥市场有望提前走出严冬。

　　公司持续强化管理和现有生产线技改的效应逐步显现，所处区域市场有所好转，公司产销量及产品售价与上个报告期末相比递增，预计公司二季度有望实现盈利。

　　公司背靠冀东水泥大股东，能获取技术、管理和资金的输出外溢效应，同时产能提升有利于降低吨水泥摊销固定费用。即将建成投产日产4500吨新型干法水泥熟料生产线，已投产的纯低温余热发电项目和节能环保项目等将在新的一年发挥效益。公司计划2012年生产水泥440万吨，销售收入12亿元，预计2012、2013、2014年公司EPS分别为0.20和0.33和0.39元，对应目前股价的PE为18.5、11.2和9.5，维持“增持”评级。

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