赣锋锂业：产能投放进入密集期

　　2012年一季度EPS 0.115元，符合预期

　　2012年一季度收入1.44亿，同比增长52.2%；净利0.17亿，同比增长40.3%；EPS0.115，同比增长44%。公司一季度业绩符合预期。

　　在建工程完工投放产能带来一季度销量大增

　　公司营业收入同比增长52.2%，主要原因是公司募投项目金属锂650吨改扩建项目和150吨丁基锂项目陆续完工，产能逐渐释放，销量大幅增加。丁基锂属于公司高毛利产品，丁基锂产能投放也带来了公司一季度毛利率的提升。公司产能在今年上半年将迎来密集投放期。

　　深加工锂产品种类丰富，下游景气度高涨，持续受益

　　公司深加工利产品种类齐全，覆盖了金属锂、丁基锂、电池极碳酸锂和电池极氟化锂。其中主要用途在医药、化工和合金领域的金属锂是公司盈利的主要来源（营业收入占比40%，营业毛利占比48.3%）。公司是国内唯一规模化供应丁基锂（运用于医药和化工领域）的企业，该项毛利率水平高达40%左右。

　　新能源汽车愈行愈近，锂电池行业发展将进入快速增长期

　　随着《电动汽车科技发展“十二五”专项规划(摘要)》的发布，“纯电驱动”将成为我国新能源汽车技术的发展方向与重中之重。锂离子动力电池由于其能量密度较高，循环次数更多，被认为将逐步取代镍氢电池成为未来新能源汽车的主流电池。我国的汽车锂电池行业将进入实质性快速发展期，将成为公司下游需求爆发式增长的刺激点。

　　给予“持有”评级

　　预计2012-2014年EPS分别为0.49、0.62和0.72元，对应PE分别为52、41和35倍。给予公司“持有”评级。

　　风险提示

　　金属价格风险；产量投放未达预期风险

(作者:肖征)