东方证券：给予思源电气“买入”评级

　　2011 年报基本符合预期。2011 年公司新增销售订单27.30 亿元，同比上升18.19%；实现营业收入19.7 亿元，同比上升4.93%；实现净利润1.54 亿元， 同比下降72.25%；实现扣除非经常性损益后的净利润1.12 亿元，同比下降50.87%。每股收益0.35 元，基本符合市场预期。 传统产品订单保持稳步增长，新产品开始明显放量，海外业务取得一定突破。 2011 年，传统产品扭转2010 年持续下滑的趋势，除高压互感器外，订单均实现8%以上的增长，其中第一分公司订单同比增长8.28%、如高订单同比增长13.06%，电力电容同比增长28.91%。新产品开始明显放量，其中电力电子成套装置实现订单2.88 亿，同比增长43.56%，GIS 预计订单接近3 亿， 数字化变电站今年也将开始放量。海外业务1 亿销售收入，同比增长493%。 大部分传统产品下半年毛利率有所回升，部分新产品毛利率下滑。得益于招标价格企稳和产品结构优化，大部分传统产品在去年下半年出现毛利率回升，电力自动化保护设备毛利率回升到40.98%，高压互感器回升到41.45%， 电力电容器回升到43.08 %。。电力电子成套装置下半年降低到28.53%， GIS 毛利率也偏低，新产品整体对2012 年的毛利率会有所摊薄。此外，新产品油色谱的毛利率为56%，盈利能力较强，且预计2012 年得以持续。