陕鼓动力：二次转型续写辉煌 增持评级

　　

　　投资要点

　　透平机械行业龙头：公司透平机械广泛应用于冶金、石化、电力、煤化工等多个领域，其空分压缩机、TRT 系统、硝酸四合一机组等多项核心产品在国内处于领导地位。2001~2011 年公司收入、净利润年复合增长率分别高达32.4%、43.8%。"两个转变"的发展战略初见成效：为拓展业务空间，公司提出了从以风机产品销售为主营逐步转变为能量转换装备的系统集成商、服务商，由装备制造企业转变为能源基础设施的运营商的"两个转变" 的发展战略。目前公司已完成设备制造商向系统集成商的转变，向能量转换系统服务商、能源基础设施运营商的转变在进一步的深化中。2011 年公司订货结构中，能源转换系统服务和能源基础设施运营两大板块占订货量的26.69%，"两个转变"的发展战略初见成效。

　　气体业务逐渐步入收获期：公司已签订五个气体项目，累计制气量在28.4 万方，除已投产的徐州项目外，其余项目也将2012 年完工、投产，气体业务逐渐进入利润贡献阶段。2010 年国内工业气体年需求57 亿美元，预计到2015 年工业气体年需求可达到86 亿美元，工业气体行业的稳步发展，为公司提供了广阔的成长空间。

　　盈利预测及评级：

　　我们预测2012~2014 年公司的营业收入分别为61.98、73.23 和85.79 亿元，同比增长20.3%、18.2%和17.1%；归属母公司净利润分别为10.63、13.07 和15.83 亿元，同比分别增长27.6%、23.0%和21.1%；对应每股收益分别为0.65、0.80 和0.97 元，目标价14.30，维持"增持"评级。