卡奴迪路：业绩保持高速增长 净利率大幅提升

　　2012年1季度公司实现营业收入16，814.96万元，同比增长36.5%；归属于上市公司股东的净利润5，436.40万元，同比增长53.4%；摊薄后每股收益0.54元。公司预计2012年上半年归属于上市公司股东的净利润较上年同期增长在50%-60%之间，既7608-8115万元。

　　公司业绩保持高速增长。公司主要从事自有品牌卡奴迪路高级男装的研发设计、组织外包生产、品牌推广和终端销售；同时开展国际一线品牌的代理销售业务。报告期内，公司业绩大幅增长，主要受益于公司完善的供应链管理平台使得2011年店效实现大幅增长，以及2011年新开门店对业绩增量的贡献。截至到2011年年底公司拥有175家直营店（含国际品牌代理店5家）和143家加盟店。

　　受益于毛利率提升和期间费用率下降，公司净利率大幅提升。报告期内，综合毛利率较去年1季度同比提升了1.61个百分点至66%；公司销售费用率为17.63%，较去年同期下降了1.5个百分点；公司管理费用率较去年同期下降了1.13个百分点至3.87%；公司净利率则较去年同期大幅提升3.56个百分点至32.33%。

　　公司主要看点。1.高级男装行业发展潜力巨大，根据欧睿数据，预计2010-2014年中国高级男装行业复合增长率仍将保持19.6%，2014年中国高级男装市场规模达到1464亿元，公司拥有十几年高级男装经营经验，先发优势明显；2.募投新增店铺带来的外延式发展和通过信息系统促营运效率提高带来的单店内生式增长，确保公司未来业绩的持续增长。

　　盈利预测与投资评级。我们看好中高端男装行业增长，维持公司2012-2014年EPS分别为1.68、2.32元和3.02元的预测，目前股价对应PE分别为23.9、17.3倍和13.3倍，给予谨慎推荐评级。

　　风险提示。国内经济下滑影响终端消费需求；渠道拓展不及预期。

(作者:周思立)