中青旅：旅游主业发展良好 古北水镇项目是未来亮点

　　2012年一季度，公司整体经营继续呈现稳健发展态势，公司累计实现营业收入16.65亿元，较去年同期增长27.9%，累计净利润4131万元，较去年同期增长21.8%。合并范围内公司旅游主业营业收入较去年同期增长40%。实现每股收益0.10元。

　　旅行社业务：观光旅游业务营业收入较去年同期增长31%；度假旅游业务营业收入较去年同期增长54%；会展业务营业收入较去年同期增长40%；商旅管理业务营业收入较去年同期增长22%；入境旅游业务出现回暖趋势，营业收入略有增加。

　　景区业务：乌镇旅游继续实现良好增长，接待游客人次及营业收入较去年同期分别增长19%、29.9%。古北水镇项目处于正常推进中。

　　酒店业务：中青旅山水一季度在营酒店22家，营业收入较去年同期略有增长，另有多个项目进入筹建阶段。

　　策略投资业务：中青旅创格科技营业收入较去年同期略有增长；西南三省福利彩；票营业收入较去年同期增长12%；中青旅绿城实现净利润439万元；中青旅大厦物业出租盈利能力保持稳定。

　　投资逻辑分析：公司旅游主业增长态势良好，为公司持续发展提供了良好的保障，景区业务和酒店业务为公司业绩的增长提供了良好的支撑。“乌镇”模式给公司发展注入核心竞争力。古北水镇项目处在全面建设阶段，将在2013年5月正式运营。前景看好，将为公司业绩带来突破。

　　盈利预测及投资策略：公司发展战略清晰，走多元化经营路线。我们预计公司2012-2014的EPS分别为0.84元、1.02元和1.16元，对应PE20倍、17倍、15倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观政策风险、市场风险、经营风险等。

(作者:周思立;梁莉)