华鲁恒升：化工品盈利偏弱影响业绩

　　华鲁恒升发布2012年一季报，1-3月实现营业收入13.51亿元，同比下降0.91%，实现营业利润0.92亿元，同比下降26.81%，实现归属于母公司的净利润0.79亿元，同比下降26.21%。按9.54亿股的总股本计，实现EPS 0.08元，每股经营性现金流为0.08元。

　　点评：

　　华鲁恒升一季报业绩略低于我们预期，醋酸等化工产品盈利较弱是业绩下降的主要原因。

　　化工产品盈利较弱使得一季度业绩同比下降。一季度华鲁恒升主要产品中，除尿素价格同比上涨外，醋酸、DMF价格均有所下降。以华东市场价为例，尿素一季度均价上涨7.54%，而醋酸、DMF一季度均价同比下降3.72%、10.82%，加之原料及人工等成本上升明显，化工品盈利能力同比减弱，以及财务费用同比增加0.10亿元，使得公司利润同比下降26.21%。

　　尿素价量齐升有望推动业绩增长，产业链延伸减缓利润波动。公司在建煤气化生产装置（一期50万吨/年）预计近期投产，将缓解煤气化产能不足对尿素产能利用率的制约，今年尿素产量有望增长30%左右，并且尿素价格在出口拉动以及成本支撑下有望维持高位，尿素价量齐升将有望推动业绩增长。而化工品方面，由于目前下游需求疲软，现有产品醋酸、DMF、己二酸以及在建品种多元醇、三聚氰胺等盈利短期将难有起色，但产业链延伸将有助于缓解价格波动对利润的影响，并且凭借技术优势，公司产品盈利能力将高于行业平均水平。

(作者:郑方镳;刘刚)