兴发集团：延伸产业链 发展氟碘产品

　　1.依托资源优势，延伸产业链

　　兴发集团与贵州翁福作为国内大型磷化工生产企业，拥有各自的竞争优势。两家公司的合作将实现强强联合，共同推动国内磷化工产业的发展。

　　兴发集团拥有丰富的磷矿资源，目前拥有磷矿储量1.6亿吨，磷矿石年产能265万吨。随着公司目前正在勘探的两个探矿权逐步转为采矿权，以及大股东对湖北磷化集团重组的完成，我们预计未来两年兴发集团磷矿储量和产能有望翻番。根据公司的规划，到2015年，公司磷矿石产能将达到500万吨。

　　贵州翁福在下游磷化工产品深加工方面具有较强的技术和成本优势。翁福集团集合了当今世界最先进的采矿、制酸制肥工艺技术，通过技术创新、技术改造，实现了大型装备国产化。目前公司具备年产500万吨磷矿石、120万吨磷酸、200万吨硫酸、250万吨磷复肥、16万吨工业及食品磷酸、15万吨三聚磷酸钠、100吨碘、2万吨无水氟化氢的生产能力。

　　此次双方共同投资发展氟碘综合利用项目，一方面可以对磷矿进行充分利用，进一步提升磷矿石的价值；另一方面，通过氟碘等产品的生产，提升下游产品的附加值，改善公司产品结构。

　　2.价升量增推动业绩增长

　　磷矿石价格持续上涨。今年前4个月，国内磷矿石价格呈现逐月上涨走势，4月国内磷矿石的均价为561元/吨，环比上涨21元/吨（3.89%）；较年初500元/吨的均价上涨了61元/吨（12.20%）。

　　3. 盈利预测与投资评级

　　维持“买入”投资评级。我们预计公司2012-2013年EPS为0.85、1.17元，我们给予公司25.50元的6个月目标价，对应2012年30倍PE。

　　2012年主要关注事项：（1）60万吨磷肥项目，我们预计该项目将于今年中期竣工投产，从而成为公司新的利润增长点。（2）湖北磷化集团的重组。我们预计大股东宜昌兴发对湖北磷化集团的重组有望在今年取得突破。（3）瓦屋四矿段和树崆坪后坪勘探进展。我们预计在经过多年的勘探后，这两个探矿权有望在今明两年取得采矿权，从而进一步增加公司磷矿石储量和产能。（3）增发进展。公司在3月披露了增发预案，主要投资于选矿、湿法磷酸、增资宜都兴发等项目。

　　4. 风险提示

　　磷矿石及下游磷化工产品价格走势对业绩有较大影响；磷肥项目及瓦屋四矿段等矿区磷矿开采权的进展如何也将会对公司未来两年业绩产生一定影响。

(作者:邓勇)