明日最具爆发力六大牛股

　　长城汽车调研快报：公司致力成为SUV行业的领跑者

　　事项：

　　我们近日对长城汽车进行了调研，具体情况评论如下：

　　点评：

　　公司致力成为SUV行业的领跑者。公司专注于汽车行业，聚焦于SUV领域，在SUV领域精耕细作近10年，致力成为SUV行业的领跑者。公司目前己积累超过50万的SUV用户，占经济型SUV市场份额持续保持在25%以上。一方面，公司凭借不断完善的产品谱系，保持领先的市场份额。今年一季度公司SUV销4.6万辆(+24.0%)，明显好于SUV行业11.9%的平均增速。另一方面，依托产品较高的市场认可度，公司产品在全市场类似配置车型中定价最高，保障较高的盈利水平。

　　公司SUV产品谱系持续丰富，保障领先的市场份额。公司在原有越野型SUV哈弗H3、H5的基础上，于去年底推出公司首款城市型SUV哈弗H6。为了满足市场多样化需求，我们预计公司有望于今年下半年推出H6自动档车型、配备1.5T发动机的H6车型等。预计未来两年，公司仍有H7(比H6大的全尺寸SUV)、H4(比H6略小的紧凑型SUV)等多款SUV车型投放，在现有H6基础上分别向上、向下拓展价格区间，保障公司在SUV领域保持领先的市场份额。

　　预计H6二季度月销量有望超过1万辆。~季度公司累计销售12.7万辆(+18.3%)，其中H6贡献销量2.1万辆，是主要的增长来源。受益于SUV市场空间的快速提升，比亚迪S6等车型并未对H6销量构成实质性影响，预计吉利全球鹰GX7上市的冲击亦有限。目前H6终端需求旺盛，库存水平偏低，据我们调研了解仍需要接近1个月的提车等待周期。预计H6二季度月销量有望超过1万辆，助力公司销量快速增长。预计公司2012年销量接近56万辆(+20.4%)。

　　受益于天津基地产销规模提升，预计全年盈利能力有望维持高位。天津基地目前主要生产H6和C50,今年一季度产销规模约2.3万辆，根据20万辆的设计产能测算，产能利用率约46.7%，环比去年四季度投产初期的27.9%明显提升。受益于天津基地产能利用率提升，一季度公司综合毛利率为25.5%，环比去年四季度提升1.7个百分点。随着H6、C50的持续推广，预计下半年天津基地月产销规模将接近1.7万辆，产能利用率接近100%，公司全年盈利水平有望维持一季度的较高水平。

　　风险因素：后续新车型市场接受程度；全球鹰等竞争产品投放造成SUV市场竞争加剧；原材料、人工成本大幅上涨等。

　　盈利预测、估值及投资评级：考虑受益于天津基地产销规模提升，公司盈利能力维持高位，小幅上调公司2012/13/14年EPS为1.45/1.73/2.00元(公司2011年EPSl.13元，原2012年EPS为1.40元)，当前价15.96元，对应2012/13/14年11/9/8倍PE。公司是国内最优秀的自主品牌企业，考虑自主品牌未来潜在的成长空间以及围家产业政策扶持，我们认为公司合理估值为2012年13-15倍PE,目标价20元，维持“买入”评级。

　　(中信证券 李春波 许英博 高嵩)

　　通产丽星：充分受益下游增长，市场占有率稳步提升

　　我们认为，虽然公司以塑料包装制造为主，但由于下游主要客户为中高档消费品(化妆品)，促使公司的性质介于传统制造企业与高档消费品企业之间，因此其产品需求表现出与中高档消费品相同的特性。下游行业及客户的快速增长将成为公司未来发展的主动力，同时相对较高的进入壁垒(品牌客户的认证)又使得公司较一般制造企业具有较好的盈利水平及成本转嫁能力。

　　下游需求快速增长保证公司产品需求稳定增长。消费升级将促进化妆品需求未来依然保持快速发展，据中国香料香精化妆品工业协会预测，2015年化妆品市场销售规模有望增长至2300亿元，11年-15年复合年增长率达21.82%。化妆品行业的较快增长，将直接催生化妆品包装行业的需求增长。我们认为，后期化妆品包装的增速有望实现15-20%左右的整体增长。

　　下游客户高档化将促使公司市场占有率稳步提升。我国中高端收入人群收入及消费支出的提升，将促进我国化妆品的消费的高档化，因此一线品牌的市场占有率将有望稳步提升。公司目前主要客户均为化妆品的一线品牌，因此公司主要客户的市场规模扩张速度很可能远高于行业平均，市场占有率将稳步提升。

　　吴江生产基地建设将彻底解决产能不足的瓶颈。公司化妆品包装业务拥有三大重点生产基地：上海、广州增城、深圳龙岗，而吴江生产基地一期有望于2013年投产。公司目前产能利用率较高，2012年的扩产将主要以技改为主，真正解决产能瓶颈将要等到江苏吴江生产基地建成之后。

　　我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.51、0.67和0.82元，对应的动态市盈率分别为17倍、13倍和10.7倍。鉴于公司未来下游需求增长较为确定，促使公司具有一定的消费属性，估值应给予一定的溢价。我们给予公司2012年20-22倍PE,目标价为10.20-11.22元，给予“买入”的投资评级。

　　(齐鲁证券 朱嘉 孙国东)

　　*ST长油：行业或临转机，但属于高风险交易性机会

　　航运业走出困境的条件--从经营危机到财务危机。

　　造船周期滞后于航运业的调整，过去三年新船投放持续创历史新高，由此产生了严重的存量过剩。由于船厂现金流持续恶化，船东难以通过推迟交付减少边际供给。

　　因此，航运业在需求出现弹性之前，供给的调整必须是被动的--只有当航运业陷入全球性的财务危机，而不仅仅是经营危机，船东的支付能力不足，才得以促使该行业进行边际的供给修正。

　　油运行业可能率先进入财务危机阶段。

　　全球最优秀的油轮公司Frontline已陷入困境，或许意味着油运已从经营危机转向财务危机。持续的巨额亏损，高企的负债率，以及不断缩水的市值，都将使得油运公司股权和债权融资能力大幅下降，财务危机显现。

　　身处行业性的财务危机，尽管竞争格局恶劣，运价却有可能提前复苏。此外，如果财务危机持续，今年及明年的新船交付可能出现大面积推延。

　　高负债导致业绩改善空间有限，需要修复资产负债表。

　　尽管我们认为油运业处于中长期底部，但是我们认为公司今年几乎不可能实现经营性的盈利。公司融资租赁的VLCC盈亏平衡点估计在3.6万美元/天，高于行业普遍水平。因此，即使行业运价回暖，仍然不足令公司经营扭亏。只有修复资产负债表，财务费用才有望大幅下降。

　　风险提示。

　　连续两年亏损，一季度继续亏损，公司面临较大的退市压力。公司可通过实现非经常性盈利以避免退市，但自救措施的制定与实施均具有很高的不确定性。

　　维持“中性”评级。

　　考虑到行业亏损可能会继续倒逼运价复苏，同时公司可能侍机改善资产负债表或实现非经营性盈利，我们认为长航油运可能出现高风险的交易性机会。

　　但从价值角度，目前股价较其自身重臵价值或国际同行估值水平，均不算便宜。暂维持“中性”评级，只建议高风险偏好的机构关注。

　　(国信证券 郑武 岳鑫)

　　德赛电池调研快报：传统产品撑业绩，动力BMS寄厚望

　　盈利预测与投资建议：

　　总体来看，目前传统BMS 产品仍是公司主要收入来源，公司技术实力雄厚，市场地位稳固，由于大客户依赖度较高，未来苹果公司的议价能力将对公司毛利率水平形成一定压力，未来依托平板电脑和电动工具BMS, 对非苹果客户的开拓结果将是决定公司业绩是否延续高增长的关键。大容量BMS方面虽然目前对公司业绩尚无贡献，但公司在这一领域蓄势已久，一旦市场开启公司大容量BMS 业务将有望“一骑绝尘”我们预计公司2012年-2014年EPS分别为1.197元、1.496元、1.881元，对应PE20.81倍、16.65倍、13.24倍， 给予“强烈推荐”评级，建议投资者积极关注公司新客户拓展情况以及国内新能源汽车和储能电站市场开启进程，择机进入。

　　投资风险：

　　1、公司新客户拓展不达预期；2、国内电动汽车和储能电站市场未能如期启动。

　　(东兴证券 王明德)

　　恩华药业：全面专注，基业长青

　　全面专注精麻药领域。恩华药业是我国仅有的一家专注于中枢神经药物领域的医药企业，业务包括医药商业和医药工业，其中医药工业贡献90%的毛利。主营产品包括麻醉类、神经类、精神类药物。2011年恩华药业医药工业收入7.22亿元，其中过亿品种有麻醉药力月西、福尔利和精神药利培酮。

　　中枢神经系统药物需求持续高增长。2010年国内麻醉用药市场规模约60亿元，近5年复合增长率高达28.5%，高于药品行业均值。麻醉用药需求随着手术量的增加以及疼痛管理观念提升将进一步提高。麻醉类和精神类产品属于高度管制领域，进入壁垒高。而国内精神病目前呈现“一高三低”的现状，即高患病率，低就诊率、低诊断率、低治疗率。未来的需求释放大。

　　主营业务麻醉品持续增长。短期看麻醉品和精神品的需求提升，公司的麻醉药和精神药2012年可维持20%的增长率，远期神经类也是诱人的高增长领域；公司2011年至今相继获批右美托咪定、维库溴铵、芬太尼、丙泊酚品种。今年舒芬太尼和瑞芬太尼也有望获批。公司今年新进100多销售人员，为精神类产品的销售做准备，积极应对新产品上市。

　　“小恒瑞”特质凸显。公司战略清晰，专注于中枢神经系统领域。产品线齐全，覆盖麻醉用药全领域。研发实力强，高端仿制辅以仿创联合，麻醉产品储备充分。管理层有卓越的眼光布局精神和神经类等未来增长点，加上稳健扩张的步伐，独具中枢神经系统用药的“恒瑞”特质。

　　“买入”评级。预计公司未来2012-2014年EPS 分别为0.58、0.75和0.98元。考虑到公司处于行业需求高增长的中枢神经系统领域，该领域管制严格，处于垄断地位。公司研发实力强，产品丰富，未来将获得超出行业的高发展速度。给予2013年35x 的PE 估值，目标价26.25元，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　公司的仿创速度决定其“竞争实力”，需要与生产同类产品的恒瑞，人福，豪森等制药公司竞争。

　　(华宝证券 俞向兵)

　　国药控股：经营利润增长迅速，财务费用率仍然较高

　　国药控股1季度收入和经营利润增长快速，但财务费用率上升，使净利润增长低于收入增长。公司1季度收入同比增长47.4%，内生增长为25%左右。

　　尽管毛利率略降0.04ppts,销售费用率上升0.08ppts,但规模效应使管理费用率下降了0.11ppts,抵消了前两者的影响，因此经营利润增速仍然高达47%。不过，税后利润和归属于股东净利润分别同比增长22.9%和14.2%，净利润增速低于经营利润的增速的主要原因是：1)财务费用率0.83%，同比上升0.34ppts;2)1Q12一些子公司处置资产，产生非经常性的减值损失6856万元，而去年同期几乎没有，预计今年其他季度不会新增减值损失。

　　预计全年财务费用率同比上升，但上升幅度将低于1季度。公司的财务费用主要来自：1)50亿中期票据的利息：预计全年为2.6亿元；2)贷款利息：1季度末虽然短期贷款相对年初增加了7.5%，达到93亿元，但我们估计主要来自新并购的公司，在公司放缓收购的情况下，预计今年短期贷款不会大幅增加。因此，不考虑降息的可能，我们预计今年贷款利息将在6.2亿元左右；3)应收票据和应收账款的贴现：预计上半年经营现金流仍然紧张，贴现压力仍大，但由于对外投资放缓，现金流总体上将好于去年，因此我们预计全年贴现为4亿元左右；4)存款收入：考虑到公司目前的账上现金水平，我们估计今年存款收入略高于去年，为1.2亿元左右。因此，我们预计全年财务费用将在11.6亿元左右，财务费用率将在0.86%，同比略升0.06ppts,上升幅度将大大低于1季报。

　　我们预计，在并购放缓的情况下，公司增长动力来自于两个方面：1、内部整合提效，降低费用率。管理费用率一直在下降，表明规模效应显著；不过，销售费用率却呈上升趋势，表明过去公司在并购后的整合上倾力不大，将来在配送和仓储上有较大优化空间，销售费用率也有望降低；2、公司基本上已经全国布局，在代理其他公司药品时具有优势。

　　下半年医药行业代理模式变化，有利于公司。9月1日起，药品生产企业将必须申报药品出厂价，预计底价代理的销售模式将逐渐消退，佣金模式兴起。我们认为，如果政策得到严格执行，那么公司可能受益于这次的行业变动，第3、4季度收入内生增速可能加快：1、多数小型流通企业可能倒闭，行业集中度提高，利于国药控股等龙头企业；2、底价代理的消退，将使公司的调拨业务逐渐转化为毛利率更高的纯销业务；下调业绩预测，但维持投资评级。由于1季度财务费用超出我们之前预期，我们下调2012-2014年EPS至RMB0.81/1.08/1.39(此前分别为RMB0.85/1.09/1.40元)，短期目标价由25港元相应下调至22港元，对应12PE22倍。较高的财务费用率仅仅是近两年的短期现象，在宏观调控放松之后，财务费用率也将大幅下降，我们仍然看好公司的长线投资潜力，维持“长线买入”评级。

　　(交银国际证券 吴斌)