麦捷科技：受益智能终端升级的被动元器件供应商

　　第一，公司是新兴无源(被动)贴片式电子元器件供应商

　　公司成立于2001年，为一家以提供贴片叠层电感，功率电感和LTCC(低温共烧陶瓷)射频元器件的专业被动式电子元器件供应商。总部位于深圳宝安。

　　第二，行业规模平稳增长，国内企业承接全球产能转移

　　公司的3种主要产品中，普通电感和磁珠目前占到了总营收的67%。

　　第三，以LTCC射频器件与功率电感为突破口进入新兴市场

　　从规模上看，麦捷科技距离龙头企业尚有一段距离，是否有机会进一步成长，真正形成产能转移呢？

　　从毛利率看，公司要比同类型公司要高。

　　图6行业毛利率比较?第四，客户认证与产品出货周期较长，或致潜在业绩波动

　　由于不同终端产品对功率电感以及LTCC滤波器都会有一定定制化和特殊规格要求，公司目前和MTK以及高通等智能手机芯片平台紧密合作以提供被动器件解决方案给各家手机设计厂商。目前MTK平台智能终端处在成熟前期，和龙旗，华勤等手机设计公司配合出货需要一定周期。需要关注相关产品成熟和出货的周期。

　　结论：

　　综合上述情况，预计公司伴随智能手机普及率继续上升，以及受益今年下半年MTK新一代智能手机平台的大规模出货，其营收增长将快于行业的增长。预计2012-2014年摊薄EPS 0.72， 0.96， 1.11元，给予合理价格区间11.5-14.4元，对应2012年PE为16-20倍。建议询价区间10.0-13.0元。

(作者:周明巍)