黄河旋风；定增项目支撑公司未来3年快速增长

　　行业处于景气周期，不过低端领域已现产能过剩隐忧

　　受下游需求不断增长及积极产业政策引导等因素支撑，国内人造金刚石行业目前正处于其景气周期。国内人造金刚石单晶产量由2001年的16亿克拉增长至2011年的110亿克拉，最近10年CAGR为21.26%，最近3年CAGR达到31.84%。

　　此外，行业内重点公司盈利水平近年来持续维持高位，黄河旋风销售毛利率从2008年的28.60%逐步提升至2012年一季度的32.33%，豫金刚石销售毛利率近5年来也一直维持在40%以上。不过，由于低品级市场技术及资本等方面进入门槛较低，国内人造金刚石低端领域竞争环境近年来开始逐渐恶化。

　　公司业绩步入增长快车道，金刚石产能将保持稳步增长

　　2009年以来，随着公司业务结构的不断调整及产能规模不断扩张，公司盈利能力获得持续提升。2011年营业收入及净利润同比增幅分别为24.02%、106.85%，随着两个定增募投项目产能的不断释放，公司超硬复合材料业务及金属粉末业务开始进入收获期。公司2012年设定的经营目标为营业收入及净利润同比增幅分别达到32.95%、26.89%。根据公司战略规划，公司在拓展完善产业链的同时，将通过技改及新增压机等措施维持人造金刚石业务产能稳定增长，预计产能CAGR将维持在15%左右。

　　定增募投项目支撑公司未来3年快速增长

　　公司预合金粉及钻探级超硬复合材料项目预计均将于2012年5月底建成投产，我们预计预合金粉项目2012-2014年产量将分别达到5500吨、9000吨、11000吨。钻探级超硬复合材料项目产品主要为煤炭开采用复合片，同时还包括一小部分的石油钻探用复合片，预计该项目2012-2014年产量将分别达到420万粒、630万粒、1050万粒。据公司上述项目可行性研究报告显示，上述两项目全部建成达产后，正常年份可实现销售收入11.76亿元，实现利润总额3.06亿元，按当前股本计算，预计可增厚每股收益0.54元。

(作者:李永良)