豪迈科技：海外订单放量 业绩稳定增长

　　宏源证券 王凤华

　　轮胎模具龙头地位巩固，市场份额第一。2011年公司的销售收入为6.8亿元，目前全球轮胎模具市场的总份额为150亿左右，公司约占全球份额的接近5%，是世界上最大的模具生产企业。预计公司未来能占达到全球市场份额的10-15%。从国内市场看，公司的市场份额稳定在30-35%，产能排名第一，大于排名第二的巨轮股份和排名第三的广州天阳的总和。公司的出口订单占整个行业全部出口总额的50%以上，营业收入和毛利增长较快，较同行业体现出了较高的产品附加值和毛利率空间。

　　海外订单放量增长，今年初现效果。国外客户认证需要1-3年的时间，目前公司认证期已经结束，并且海外巨头正在不断减少模具设备自供率，转而从市场购买轮胎模具，开支每年约增加3-4%，公司海外订单开始放量增长。2012年已经比较明显，预计2013年国外客户的销售比例达到40%左右，由于海外订单的毛利比国内订单的毛利高出约5个百分点，海外客户的增加将对促进公司盈利增长有重大的帮助。。核心技术控制成本显著，毛利保持行业前列。公司采用电火花加工技术，自主研发生产设备，固定资产远低于其他公司，在控制成本和折旧方面成果显著，使得综合毛利保持在47-48%的高位，高于同行。

　　盈利预测和估值分析。根据估值模型，按5月14日的收盘价19.11元计算，公司12-14年的EPS分别为1.28、1.55、1.85元，对应的PE为14.96、12.36和10.32倍，按2012年20倍市盈率，未来6个月的目标价格为25.6元，首次给予“增持”评级。