中科三环：增发布局高端产业 产业龙头当之无愧

　　2012年5月，公司参加了我们于北京召开的投资者交流会。我们感到公司不仅已通过数十年的技术研发、市场开拓及产业升级，成长为我国产能第一、全球产能第二的稀土永磁龙头企业，且逐步通过产品结构升级、高端产品产能扩张以及管理能力提升等蜕变为行业当之无愧的领军企业。2012年5月公司成功完成非公开增发，募集资金大举拓展节能家电、新能源汽车等高附加值永磁产品领域产能。我们认为未来节能环保以及新能源汽车作为全新的产品市场，有望在政策推动下逐步进入高速发展期，此次筹资扩张产能将有助于公司提前在下游需求爆发前有所布局。同时公司产品已逐步打开海外市场，目前公司产品基本以外销为主，2012年上半年公司海外订单情况也较为理想。此外2011年以来公司产品结构升级顺利，目前VCM、EPS等产品畅销两旺。我们预计在我国政府长期控制对外出口稀土初级产品、及大力鼓励深加工产业的政策推动下，公司将面临更为广阔的发展机遇。

　　主要发现

　　顺利完成非公开增发扩产项目有望进一步巩固公司新能源汽车、节能家电和风电等稀土永磁领域龙头地位。

　　产品结构升级顺利，VCM及EPS等高端产品畅销两旺。

　　海外订单情况理想，市场认可度较好。

　　风险

　　稀土价格持续上涨带动成本上升。

　　国外需求萎缩，或汇率波动影响公司盈利。

(作者:乐宇坤)