世联地产：从世联业务看地产周期

　　投资建议：

　　世联地产成立于1993年，是国内最早从事房地产专业咨询的服务机构之一。公司2009年上市，成为首家登陆A股的房地产综合服务提供商。目前世联地产已经形成以代理销售、顾问策划、经纪业务和房地产衍生服务为主体的四大产业。相比其他地产公司，我们认为公司具备以下特点：1）轻资产企业，行业拐点来临时具备较高弹性；2）业务保持稳健增长，近三年各项业务增速跑赢行业整体增长水平；3）地产经纪衍生服务有望成为公司未来新亮点；4）公司业务具备先导地产周期特点。我们预计公司2012、2013和2014年营业收入分别是20.37、25.02和32.67亿元。按照公司3.36亿总股本计算，预计公司未来三年每股收益在0.86、1.05和1.31元。截至5月15日，公司股价在14.11元，对应2012和2013年PE在16.41和13.44倍。考虑到公司业务发展能力和市场品牌，首次给予公司“买入”评级，给予公司2012年20倍市盈率，对应股价17.2元。

(作者:涂力磊)