明日最具爆发力六大牛股

　　山西汾酒联合调研纪要：12年规模有望高增长，13年效益或可大幅提升

　　行业层面次高端白酒依然向好，渠道仍然保持较高周转率。今年春节后白酒行业消费升级与消费降级现象并存，其中消费升级是长期驱动力，消费降级则是当前经济形势及政务消费受限下高端白酒消费向次高端转移的短期现象，因此我们发现渠道终端次高端白酒旺销，渠道保持较高周转率，经销商库存较低。

　　公司今年处于拼规模阶段，通过持续强化品牌力、渠道力，尽享次高端白酒高增长。11年公司省内外市场收入比为6:4,正走向全国化以提高省外收入占比，省外主推的青花瓷30年今年以来持续高增长，价格体系逐步稳固，今年一季度北京、内蒙市场过亿，九个市场过5000万，预计青花瓷全年销量增速25%+。省内汾酒20年(终端价300)持续放量，预计全年销量有望增长60%+。公司在省外开展了厂商共建营销模式试点，在省内持续扁平化，如太原市从过去的总代模式扁平至分区域管理模式及公司逐步建立直控县级市场。我们判断全年营收超过60亿元，上半年或能完成全年规划的60%。收回销售公司30%的股权的利好将有望从中报开始在12年全年业绩体现。一季度末公司少数股东损益占利润总额12.71%，95%+是由大股东汾酒集团持有公司子公司销售公司40%股权使得利益流出造成，本次股东大会后公司收回销售公司30%的股权，将能厚增12年业绩13%+。

　　明年公司规划步入追求效益的发展阶段，营业费用率有望下降带来业绩高弹性。11年上市白酒公司营业费用率平均值14.4%，汾酒达20.5%，有较大下降空间，我们预计公司营收的快速增长后，广告费用作为较固定的营业费用得以摊薄，产品价格体系稳定后，经销商以价差为利润来源，则可以减少返利返点，以实现营业费用率下降。经测算1%的营业费用率下降有望带来近5%的业绩增速。

　　产能翻番扩张更支撑公司长期增长。未来3年公司将逐步建成以成品酒包装产能为主的6万吨汾酒、6万吨竹叶青项目，有望打破公司产能瓶颈，支撑长期增长。

　　投资建议：维持12/13/14年EPS预测为2.9/4.38/5.92元，PE为26/17/13,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：经济持续下行、白酒行业竞争加剧。

　　(中投证券 张镭)

　　上海电气：此消彼长，新增长点促业绩稳中有升

　　大盘进入敏感点位，紧急避险五大板块出炉QFII和RQFII齐扩容谁将受宠“三大动力”之首，新增长点显现，在手订单充沛公司营收和净利润规模为“三大动力”之首。燃机、海上风电和核电逐渐成为新增长点，电梯和海外业务依旧强势。新增订单量受煤电拖累，预计随着气电订单的上升和核电订单回复，下滑趋势将得到缓解。在手订单高达2620亿，与11年营收覆盖比约为3.8。订单充沛可保业绩稳步提升。

　　燃机爆发有效弥补煤电下行公司燃机业务市场占有率34%。全年新增订单47亿，同比增长56.7%；在手订单83亿，同比增长33.9%。保守估计12年和13年燃机收入分别为40亿和60亿。此外，长期仍看好煤电市场，电力规划和火电利用小时数上升或倒逼核准反弹。

　　核电和海上风电提供两大增长动力公司核电在手订单达380多亿，其中核岛220亿，常规岛160亿。伴随订单进入生产高峰，核电收入将出现增长。预计三季度新机组审批将重启，公司作为市场龙头将首先受益。在海上风电市场，公司先后中标首轮特许招标和东海大桥二期项目，享受先发优势。和西门子合资设立风电公司将进一步助推抢占市场。

　　电梯业务逆调控增长，海外业务潜力巨大公司电梯业务市场份额第二。在房地产调控大背景下，依靠保障房市场和销售网络下沉，依旧实现订单增长。公司11年海外收入同比增长34%，在手订单高达1108亿。考虑到发展中国家快速增长的电力需求和相对落后的本土制造能力，高速增长可持续。

　　预计2012-2014年EPS为0.29,0.32,0.35元，首次覆盖，“推荐”评级。

　　(长江证券 刘元瑞)

　　永泰能源：低P/E收购助推业绩增长

　　收购煤炭资源为优质炼焦煤，盈利能力较强，平均吨煤净利在300元/吨。其中，孟子裕、南山煤业为在产矿，2011年吨煤净利润分别为238元/吨、350元/吨，森达源现为技改矿，预计2013年可实现量产。

　　资产收购价款总体偏高。吨煤采矿权收购均价为48元/吨，吨煤产能收购价为2105元/吨，由于资产盈利较好，吨煤净利为300元/吨，收购PE为7倍，可增厚业绩。

　　吨煤采矿权价格、吨煤产能收购价均处于市场较高水平。吨煤采矿权价款高达48元/吨，吨煤产能收购价为2105元/吨，均处于市场交易价的高位水平。

　　资产盈利较好，收购仍可带来业绩的增厚。考虑森达源2013年达产，按照吨煤净利300元/吨预测，对应2013年净利润的收购市盈率(P/E)为7倍，可以增厚业绩。

　　兼并收购助推公司跨越式发展，未来收购仍值得期待。自2009年以来，公司通过收购实现煤炭产能高成长，此次收购完成后，公司炼焦煤产能规模将由615万吨提高到885万吨，逐步达到1000万吨规模的目标。同时，灵石银源煤焦公司(产能195万吨)的收购也已提上日程，从长期规划看，公司力争煤炭产能达3000万吨。

　　我们认为，2012年公司业绩驱动来自收购煤矿的产能释放，进而降低吨煤财务费用，提高吨煤净利润。随着收购完成，预计全年煤炭产量为734万吨，同比增长179%。同时产量释放将降低吨煤财务费用(预计12年吨煤财务费用120元/吨)，推动公司业绩增长，实现全年12亿元的净利润目标。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级。我们看好公司未来成长性，随着产量的释放以及公司融资成本的降低，未来财务费用将逐步下降，为业绩释放提供空间。收购康伟集团，小幅上调2012年、2013年EPS为0.71元、0.96元，目标价14元，2012年隐含市盈率20倍。

　　风险提示：煤矿产能释放低于预期。

　　(招商证券 卢平)

　　北方创业：口大单超预期，二股东减持影响小

　　北方创业今日公告，公司于2012年5月18日与俄罗斯某主营铁路运营、铁路线路维护、修建及铁路装备等业务的公司签订了外贸货车车辆购销合同，合同总价1.227亿美元。同时，公司公告了公司第二大股东包头浩瀚自2012年1月19日至2012年5月18日通过二级市场累计减持公司股份174.16万股，占公司总股本的1.005%。本次减持后，包头浩瀚仍持有北方创业1259.41万股，占公司总股本比例7.27%。

　　点评：北方创业的出口单次订单金额已大幅超过本年与铁道部签订的最大单次订单，显示需求多元化。按照公司的公告，该合同金额折算人民币约7.7亿元，在生效后一年内全部出口货车将交付给俄方。合同生效需要三项条件，大致估计三项手续约需1个月完成，推算交货期将是2012年7月到2013年6月左右。本次合同在未来1年内可为公司带来约7.7亿元收入，约占2011年公司总收入的26%。而此前公司与4月底与铁道部签署的年内最大单次订单：1500辆C70E敞车销售合同仅可为公司带来约4.71亿元的收入。本年北方创业的出口单次订单金额已大幅超过公司与铁道部签订的最大单次订单。

　　一般而言出口订单获利能力明显强于铁道部订单，大致推算可望给公司带来4400万元净利润。2011年年报中北方创业调整出口印尼订单的结算时间，从调整中各项数据可以测算得出：若将运费计入收入则出口印尼的外贸车毛利率为38.24%，销售费用率为31.49%，若将运费剔除出收入则该车毛利率为20.37%，公司所得税率为15%，销售净利率为5.74%。若参照11年公司出口印尼的订单利润率情况测算，我们大致估计公司签署的出口俄罗斯铁路货车订单若执行正常，则将在未来1年内给公司带来约4400万元净利润，将视公司产能情况分在2012至2013年结算。

　　本外贸合同未在我们原有预期之内。前独联体国家目前面临货车更新换代时点，受俄罗斯货车产能限制，订单正在转移到中国。中国北部地区货车厂因运距优势，为获益主体。由于中国北车齐齐哈尔厂与前独联体国家哈萨克斯坦签署了大量出口货车合同，我们原本对北方创业货车出口哈萨克斯坦抱有较强预期，但本次北方创业与俄罗斯签署的大额订单显示，前独联体国家可能均有到中国采购货车的可能。

　　增发扩产后，公司产能将在未来1-2年内翻倍。大额订单压力下，公司扩产需求迫切，我们预计公司的铁路货车扩产定向增发将于2012年3季度完成，项目将于2013年逐步释放产能和利润，完全达产后，公司产能将从4000辆/年增长至8000辆/年。二股东在公司业绩屡创佳绩的情况下减持对股价影响较小。北方创业是在我国宏观经济增速明显回落，大量公司业绩下滑的环境下，在2011年净利润翻倍，又在2012年1季度净利润继续翻倍的增长突出的公司。公司二股东在公司业绩屡创佳绩情况下虽屡次减持，但仅对短期股价产生较小影响。

　　维持“买入”评级。铁道部推出引导并鼓励民营资产投资最可能的领域是建造并运营货运线路，而且5月20日起铁道部上调国铁平均货运价格1分/吨公里，单价平均增长13.9%，这将明显带动我国长期铁路货车的需求，且在发改委的政企分离、政资分离改革思路下，我们看好我国中长期铁路货车行业需求。北方创业是纯货车制造企业，产能释放后业绩弹性最大，2012年利润确定性最强。考虑增发摊薄影响后，我们维持此前预计公司2012-2014年每股收益0.91元、1.36元和1.60元，2012年5月21日公司收盘价18.92元，对应2012年增发摊薄后的动态市盈率21倍。我们给予公司2012年25-27倍左右完全摊薄市盈率，目标价23-25元。

　　风险提示。1、经济景气下滑超预期，铁路货车需求下调，导致国内外车辆订单下调，影响公司盈利的持续性；2、铁道部体制改革进度不达预期。

　　(海通证券 龙华 何继红)

　　中海达：在导航定位应用领域进行扩张

　　大地理信息产业进入快速发展期，中海达受益确定性高，发展空间大。我国卫星导航产业市场规模已经达到700亿元，在未来10年，预计还将以20%以上的年均复合增长率持续高速增长，到2020年卫星导航定位行业市场规模将达到4000亿元左右；同时，根据中国GIS协会的统计和预测，2010年中国地理信息市场规模是1000亿元，预计到2015年将达到3000亿元。可以说，我国的大地理信息产业已经进入了黄金发展期。中海达作为国内测绘设备的龙头企业，主营业务每年都在以超过25%的快速发展，而且在GNSS、GIS产品的基础上，发展出海洋产品、光电产品、系统工程等多项以导航/定位为基础的业务，未来受益行业景气的确定性非常高。如果以全球导航定位类公司中做的最成功的天宝公来对比的话，其全球收入高达100亿元左右，中海达无疑还有很大的发展空间。

　　海洋产品有进口替代空间。2010年，海洋经济生产总值在国民生产总值占比为9.7%，刚刚发布的海洋经济“十二五”规划要求加大政府对海洋经济的投资，这将增大对公司海洋产品的需求量。目前，国外厂家占据着国内95%的海洋仪器市场份额，产品价格较高，持续抑制国内需求的爆发，我们认为随着国产产品的更多推出，市场需求不断释放，预计未来市场规模可达30-50亿元。公司一方面代理优秀海外海洋产品，获取渠道资源；一反面研发自己的高端海洋产品，预计2013年新产品有望上市，海洋产品将成为公司又一具备较高成长性的业务单元。

　　布局新领域。通过观察天宝的业务结构，工程业务、精细农业、精密机械是其收入比重较大的业务，公司既然定位“卫星导航领域全球第一品牌”，以上领域自然不可或缺。公司年报披露，将积极拓展维激光、精细农业、特种车辆及船舶导航与监控、机械精密控制等新兴业务领域，力争于2015年实现收入突破15亿的战略目标。自2012年一季度以来，公司已经通过收购或投资的方式先后进入光电测绘和全站仪领域。目前公司仍有1.8亿元左右的超募资金，我们认为继续通过外延方式向新兴业务领域进军是大概率事件。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.41、0.55元、0.74元，按5月18日股票收盘价测算，对应动态市盈率分别为26倍、19倍、14倍，维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示。

　　(1)政府基建投资下降；(2)新业务的市场化速度慢于预期。

　　(天相投资 李响)

　　新国都：大银行业务终获重大突破，12年有望贡献5000万-1亿元收入

　　事件：5月21日，新国都公告收到江苏省国际招标公司的《入围通知书》，确定公司为中国银行银行卡专用电子设备(第一批)入围供应商，成功中标3个包，目前中标数量和金额尚无法确定。

　　中行中标包数较多，超出市场大多投资者预期。在北京市招投标信息平台网站2011年12月31日公示的中国银行招标公告中，POS机具相关的分包有四种。

　　公司此次中标针打、热敏、分体三种包，包数较多，预计最终供货超过五家供应商的平均水平。尽管无法精确确定中标数量和金额，但一方面，公司针打、热敏、分体三种产品的售价范围分别为1000-1400、700-1000、1500-2000元；另一方面，根据行业草根调研，预计中行今年总体采购量为20-30万台。假设公司获得20%的供货份额，预计中行业务今年将贡献收入5000-10000万元。

　　大银行业务终获重大突破，期待未来更多突破。公司从银联业务做起，在2011年新增中信、浦发、交行、兴业、光大、昆仑、邮储等客户，今年又收获中行客户，下半年还面临建行、三大运营商、电商的潜在业务机会。持续突破收获新客户是公司成长性的外在表现，也是公司技术、资质、价格优势的表现。

　　由于产品的短期出货结构发生变化，预计短期毛利率存在压力。在2012年年初银联招标结束后，供应商往往在后续数月为银联定制开发和升级，此过程将影响给银联的月度发货量。在公司的产品结构中，金融POS约占2/3,电话EPOS约占1/3。若公司给银联金融POS的发货量短期受到影响，毛利率较低的电话EPOS的发货量比重将提高，影响公司短期毛利率。

　　维持“买入”评级。我们看好POS机行业的高增长和公司技术、资质、价格三大优势，中行中标是公司业务重大突破，预计将贡献收入5000-10000万元，有望提升公司12年收入10%-20%。谨慎起见，在公司合同签订之前，我们暂不计入中行业务收入贡献。预计12/13/14年公司EPS为0.90/1.29/1.74元，维持“买入”评级。

　　(申银万国 龚浩)