酒鬼酒：2012年战略性投资品种 上调业绩至1.25元

　　一、事件概述

　　近期我们对酒鬼酒长沙和岳阳地区经销商进行了调研，主要就酒鬼酒2012年销售情况、价格体系、产品线、营销改革等问题与上述经销商领导及销售人员进行了交流。

　　二、分析与判断

　　酒鬼酒是2012年战略性投资品种

　　我们独家首次在2011年11月11日的《食品饮料行业2012年投资策略：三线白酒强势崛起，大众消费品机会翩翩来临》中指出“2012年我们最看好以酒鬼酒、沱牌舍得为代表的三线次高端白酒复兴，主要原因在于白酒行业存在普遍规律：白酒公司收入一旦达到10亿，再到20亿只需2-3年时间，同时利润将迎来爆发式增长期，利润复合增速将超越100%。随后在11月18日《酒鬼酒深度报告：利润迎来爆发式增长期，2012年战略性投资品种》以及2012年2月20日《食品饮料行业深度报告：三线白酒强势崛起，利润迎来爆发式增长期》等17篇报告中深度发掘酒鬼酒，核心观点认为酒鬼酒是2012年战略性投资品种。目前上述观点正在逐步被市场验证。

　　经销商数量增速有望达到70%以上，公司管理水平大幅提升

　　1、经销商数量增加。岳阳地区11年有40多个经销商，12年预计达到70多个经销商，岳阳片区经销商数量增速有望达到70%以上。2、内参增长的原因。除了湖南省政府支持当地白酒企业之外，还有另外一个核心要素是内参品质高。3、管理水平大幅提升。公司管理水平比之前提升很多。酒鬼酒公司对经销商的管理现在非常流畅，很多方面均是实施电子化系统审批，比2011年以前的酒鬼酒运营效率高出很多。

　　分品牌、分事业部运营将为公司营销带来质的变革

　　2012年公司将对旗下产品分品牌、分事业部运营，主要分为4个核心事业部：洞藏事业部、内参事业部、酒鬼系列事业部、湘泉事业部。我们认为分品牌、分事业部运营给酒鬼酒的营销体系将带来质的变革，酒鬼酒持续向酒类优秀公司学习成功的经验，这将成为2012年酒鬼保持高增长的动力源泉。之前酒鬼酒的客户可以任意选择产品，现在公司只给其2-3个产品，对经销商进行分拆运营。

　　三、盈利预测与投资建议

　　受到终端市场良好表现影响，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2012、2013、2014年EPS分别为1.25/2.06/2.93元，同比增速分别为111%、64%、42%，对应PE分别为32X、19X、13 X。我们维持公司强烈推荐评级，上调目标价至50元。

　　四、风险提示

　　管理层变更；省外扩张受阻。

(作者:王永锋)