法拉电子：被低估的薄膜电容器行业龙头

　　绿色照明业务将保持平稳增长。绿色照明用薄膜电容器收入为公司第一大收入来源，公司薄膜电容器主要用在紧凑型节能灯、电子整流器两大块，下游客户主要为飞利浦、欧司朗、GE照明以及佛山照明等国内外知名灯具厂商。随着下游节能灯市场和下游客户的稳定增长，同时考虑到LED灯对节能灯的替代加速，导致成本下降，保守起见，我们预计未来三年公司绿色照明用薄膜电容器业务可达到10%以上的增速。

　　家电变频增加了对薄膜电容器的需求。由于变频空调较传统空调需要更多薄膜电容器（定频空调薄膜电容器用量2-3个，变频空调多用1-2个），因此变频空调渗透率的提升额外增加了对薄膜电容器的需求。公司目前客户格力、美的、海尔均为变频空调龙头企业，公司将会明显受益于变频空调市场的成长。我们预计公司家电用薄膜电容器业务将有望保持20%左右的增长。

　　新能源业务预期将是公司未来业绩增长的主要动力。新能源领域是公司未来的发展重点，该领域对薄膜电容器要求较高，即要储能容量大，又要求耐高压，产品销售单价（最高可达1000元/只）和50%的毛利率水平都大大高于传统薄膜电容器，生产和销售更多的新能源用薄膜电容器将有望帮助公司提高收入和毛利率水平。目前公司已经具备相关的技术能力，在风能发电、光伏发电、新能源汽车等领域均有开拓，去年销量额在2000万元左右。下游新能源市场对于薄膜电容器的需求较旺盛，而且公司该业务的基数较低，因此我们认为公司的新能源用薄膜电容器业务将会在未来保持50%以上的高速增长，成为公司业绩增长的重要驱动力量。

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.39、1.60、1.90元，用DCF估值模型计算出的合理股价为22.8元，首次给予公司买入评级。

(作者:王天一)