福耀玻璃：有所改善 稳定增长

　　市场有序扩张，收入稳定增长。公司下游配套客户和配套车型有序增加，预计市场占有率依然小幅提升，重庆工厂开工带来增量，湖北、广州两地将少许扩产缓解产能压力。新增产能将给今年增长带来增量，预计公司12年收入稳定增长，国内配套部分依然有超越行业的表现。

　　产能储备充分，全国布点。公司在布局工厂时均为后续产能扩充留有余地，现有工厂加装设备即可扩充产能，未来在现有基地扩产能够节省土地和建设费用，折旧摊销成本也有所降低。由于物流成本日益增长，配套量增加，整车企业生产基地布点增加，预计公司将陆续增加全国工厂的建设，随着配套量增加跟随整车基地布点有利于节省成本，锁定客户。

　　出口增速较快，期待俄罗斯工厂启动运营。由于海外市场处于扩张期，海外汽车销量表现好于国内，公司出口增速持续快于国内，预计将带动全年销量增长。俄罗斯工厂预计13年上半年投产，该厂为公司第一个海外工厂，启动运营具备实战和标志性意义，若该厂运营良好，不排除公司继续海外建厂的可能。海外建厂是一家企业国际化重要标志，也是整车企业考量配套企业配合能力的指标，期待公司俄罗斯工厂表现。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级：预计今年原材料成本压力将逐步趋缓，原油价格小幅下跌，工厂逐步油改气完成，均将缓解原材料直接成本压力；内部流程梳理降低成本费用；考虑到公司人工成本依然存在缓慢上涨可能，研发费用也将逐渐增加，综合判断年内毛利率将小幅走高。预估每股收益12年0.87元、13年0.98元，对应12年PE、PB分别为10.1、2.4，维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　风险提示：下游不景气，原材料成本回升，汇兑损益。

(作者:汪刘胜)