上汽集团：增长确定 估值便宜

　　民生证券

　　公司是国内最大汽车集团。

　　公司2011年销售汽车400万辆，市场占有率达21.6%，位列国内第一名。公司业务目前主要分为整车、零部件、服务贸易和金融四大板块。2011年利润构成中整车占78%，零部件贡献16%，服务贸易战5%，金融业务占5%。整车业务利润主要由上海大众、上海通用贡献。

　　NMS+途观是公司2012年业绩增长保障。

　　新帕萨特2011年8月上市以来销量不断攀升，目前达到每月2万辆；同时途观产能释放，月销量从1万上升至目前1.4万左右。B级车一直是合资汽车企业盈利的主要来源，预计2012年上海大众B级车销量将达到48.2万辆，同比增长42%，成为公司业绩上升的主要动力。上海通用2012年新车“迈瑞宝+科帕奇”尚处于爬坡期，以当前销量来计算足以抵消“君威+君越”销量的下滑。如果迈瑞宝、科帕奇达到公司预定目标5000辆和3000辆每月，上海通用业绩将超出预期。上汽通用五菱自主品牌宝骏2012年持续热销，目前达到月销过万，而今年以来微车需求依然较为疲弱，如果节能车补贴目录能将微车纳入，由于微车单价较低，政策将起到较大的促进作用。

　　上海大众、上海通用车型将不断推出。

　　2012年底2013年初上海大众将推出基于MISSIONL概念车的斯柯达A级车以及桑塔纳NF，为A级车领域补充新鲜血液。另外，2013年上海大众还将引进斯柯达YETI(雪人)SUV，预计修改设计之后尺寸与途观大小相当，进一步丰富上海大众SUV产品线。2013年上海通用将推出一款小型SUV，尺寸比现有的科帕奇尺寸要小。