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双鹭药业:产品梯队完备支撑公司持续成长

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-05-25 09:10 来源: 长江证券

  长江证券

  事件描述:

  近期我们调研了双鹭药业,公司主营业务增长稳定,主打产品复合辅酶新进地方医保后销售持续增长,胸腺五肽,白介素-2等二线品种销售情况理想。公司产业布局已经成型,加上原有在研产品形成了完备的产品梯队,长期成长值得期待。预计公司2012-2013年EPS分别为1.30元和1.73元,估值具备安全边际,维持对公司的“推荐”评级。

  事件评论:

  医保放量推动复合辅酶增长:主打产品复合辅酶在2010年新进10个省市医保,并在2011年上半年进入北京医保。部分地区进入医保后,产品放量较为明显,总体来看二线城市产品的使用率仍远未饱和,未来增长的趋势仍将延续。目前仿制复合辅酶需要对其所有组分进行临床实验,形成了较高的门槛,预计未来4-5年之内复合辅酶仍将为公司独家产品,不会遇到直接的市场竞争。

  二线产品销售情况理想:今年一季度胸腺五肽,白介素-2,雷宁等产品增长情况良好。公司目前拥有丰富的产品线,公司将加强重点品种的学术推广,同时挑选优秀的经销商来进行推广,增加公司的利润增长点。我们认为随着公司产品线的整体提升,未来公司各产品的利润贡献将更为均衡。

  逐步推出新产品:公司替莫唑胺已经获得生产批件,目前已经开始在部分省市进行招标。天士力 帝益的替莫唑胺胶囊一年的销售额已经接近3个亿,公司自己的产品有望在下半年实现销售,未来将成为公司新的增长点之一。同时扶济复凝胶剂也有望于下半年推出,剂型的改变将大大提升产品使用的便利性,也有望提升产品整体销售额。

  产品储备丰富:公司在2011年进行了一系列的产业投资,进军海外市场,获得了肺炎23价多糖疫苗,糖尿病GLP-1类似物药品等新增储备产品,同时来那度胺也已经获得临床批件。同时公司在研的长效立生素也已经基本完成二期临床,目前正在总结数据,将会积极申报三期临床。公司储备产品不乏亮点,很多品种都具备成为过亿大品种的潜力,优秀的产品储备也将支撑公司的长期发展。

  盈利预测:预计公司2012-2013年EPS分别为1.30元和1.73元,公司现有产品增长情况良好,产品梯队完备,我们看好公司持续发展的能力,目前估值也具备安全边际,维持对公司的“推荐”评级。

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