杉杉股份：致力于全球规模最大的锂电材料供应商

　　三大业务并驾齐驱。公司业务包括服装、锂电材料以及投资三大板块。公司是国内最早从事锂电材料的企业，锂电材料兼具横向与纵向产业链优势，规模位居国内前列。

　　传统储能锂电池稳步增长，动力用电池需求加速。受智能手机以及平板电脑需求加速，传统储能用锂电池稳步增长；随着系列政策的实施及技术进步，国内新能源汽车用动力电池逐步加速。

　　致力于全球规模最大的锂电材料综合供应商。公司锂电材料涵盖正极、负极与电解液。公司正极具备产业链优势，牵手户田利于海外市场拓展；负极材料兼具规模与技术优势，特别在人造石墨领域优势显著，中间相炭微球有望受益于新能源汽车市场崛起；电解液具备规模与技术优势。随着正极行业调整深入以及在负极与电解液领域的优势，公司锂电材料盈利能力有望稳中略有提升。

　　投资业务突起。投资业务一方面为锂电材料等产业保驾护航，而PRE-IPO和权益类投资为公司贡献丰厚净利润，11年投资净利润占比27.76%。

　　服装业务长期提供稳定现金牛。服装属公司传统与核心业务，坚持品牌化与国际化发展战略，长期为公司发展提供稳定现金牛。

　　盈利预测与投资建议：预测公司2012和13年每股收益分别为0.46元和0.60元，按05月22日14.05元收盘价计算，对应动态PE为30倍和23倍。目前估值略高，考虑公司地位，维持公司“增持”投资评级。

　　风险提示：全球经济下滑超预期；行业竞争加剧；新能源汽车市场进展低于预期。

(作者:何卫江)