华兰生物：血浆调拨获批 综合利用率有望提升

　　事件

　　2012年5月25日，公司收到药监局《关于同意华兰生物工程股份有限公司使用华兰生物重庆有限公司原料血浆生产凝血因子类产品有关事项的通知》，该通知同意华兰生物调运重庆华兰采集的原料血浆，生产人凝血酶原复合物和人凝血因子VIII，并将分离该血浆得到的蛋白组分调回重庆华兰，由重庆华兰继续生产蛋白类制品，血浆调运期限定1年，至2013年5月20日停止。

　　投资要点

　　重庆血浆异地调拨获批，血浆综合利用率提升。目前由于血浆原料的短缺，已经造成了全国范围内凝血因子类产品的供应紧缺，从2011年批签发量来看，公司人凝血酶原复合物和人凝血因子VIII批签发量占有率已经达到70%、23%左右，而重庆公司目前只有白蛋白和静丙的批件，此次血浆调拨获批后，可调运重庆华兰的血浆生产人凝血酶原复合物及人凝血因子VIII，有望提高公司凝血因子类产品产量，提升重庆血浆的综合利用率，并可缓解凝血因子类产品供应紧张的局面，由于血浆调运期限为1年，预计将对公司2012年及2013年业绩产生积极影响。

　　疫苗行业有望稳步推进。公司人用狂犬疫苗、无细胞百白破联合疫苗目前正在申请临床批件，小儿流感病毒裂解疫苗和重组乙型肝炎疫苗也已经开始销售。2011年公司向世卫组织提交了流感病毒裂解疫苗预认证申请，目前公司流感疫苗只能生产一季，通过WHO预认证后，可以全年生产以供应全球市场。今年公司准备申报ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗的WHO预认证工作，国内疫苗监管体系至少需要4-5年时间通过WHO评估，若公司通过WHO预认证，疫苗产品有望走出国门，进入国际市场。

　　财务与估值

　　我们维持公司2012-2014年每股收益分别为0.90、1.00、1.12元，给予2012年28倍PE估值，对应目标价25.2元，维持公司增持评级

　　风险提示

　　新建浆站获批进度低于预期的风险

(作者:李淑花)