金钼股份：资源优势仍在 期待需求回暖

　　公司资源优势仍在

　　公司拥有金堆城钼矿和汝阳钼矿，合计权益储量123.95万吨金属量。

　　金堆城钼矿露天开采，有处理矿石能力3万吨/d和1万吨/d两个选矿厂；金钼汝阳公司5000吨选矿厂建成投产，其选矿处理能力由2000t/d提高到7000t/d，将使公司自产钼产量大幅提高。公司钼精矿全部自用，自给率约100%，。公司2012年钼精矿产量有望增长30%左右，达到3.8万吨。

　　期待下半年需求回暖

　　2012年中国经济增速放缓，受房地产调控影响，钢铁行业需求疲软；美国经济复苏缓慢；加上欧洲债务危机的深入令需求雪上加霜。2012年年初至今，钼精矿价格维持低位运行。随着中国经济增长触底回升以及启动一批“事关全局、带动性强”的重大项目，预计2012年下半年需求会有所反弹，价格将有望底部回升，公司盈利能力有望得到一定的恢复。

　　资源税调整影响较小

　　2012年2月财政部、国税局调整钼矿石资源税，各等税率分别比原先提高4元。公司金堆城钼矿按每吨10元计价，随着公司选矿能力从3万吨提高到4万吨，预计2012年将增加成本5000万元左右，减少EPS 0.015元，影响相对较小。但当前钼价低迷，资源税上调将使部分中小钼矿面临压力，有利于钼行业集中度进一步上升

　　项目进展顺利

　　2011年金堆城钼矿选矿工艺升级改造完成，处理矿石能力由3万吨/d提高到4万吨/d；金钼汝阳公司选矿处理能力由2000t/d提高到7000t/d，将使公司自产钼产量大幅提高。公司新建2万吨钼铁生产线，建设期17个月，预计2013年投产，达产后钼铁总产能3.2万吨。公司2011年新建6500吨钼酸铵项目，预计2014年建成投产，达产后钼酸铵生产能力达到1.72万吨。200吨钼薄板项目预计2013年12月底建成。

　　盈利预测与估值

　　随着募投项目的建设投产，公司钼精矿和加工产能大幅增加。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.28、0.36和0.52元，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　欧债危机深入引起国外需求进一步疲软的风险；汇率变动风险；募投项目进度不及预期的风险。

(作者:王辉)