中金岭南：丹霞冶炼厂复产 复兴之路开启

　　广发证券 肖征

　　公司公告：丹霞冶炼厂现已复产。

　　2012年3月4日起丹霞冶炼厂停产检修至2012年5月底。目前丹霞冶炼厂已完成检修，对现有设备进行了全面检测与维护提升。现已恢复正常生产。

　　凡口矿和丹霞冶炼厂自2012年3月停产后，目前已全部复产。

　　凡口矿和丹霞冶炼厂同时于3月4日停产检修，在3月28日凡口矿(18-19万吨铅锌精矿产量)完成检修已经复产。随着丹霞冶炼厂(10万吨锌冶炼产能)的复产意味着公司的生产经营基本恢复正常。韶关冶炼厂两套系统中的精炼部分(含综合回收)已于2011年7月复产。目前二系统粗炼的复产(15万吨)在等环保核查，通过后即可复产。

　　公司精矿自给率行业领先，海外矿山增储潜力巨大。

　　2011年，公司海内和海外铅锌精矿产量合计约32.11万吨，冶炼产量13.24吨，精矿自给率国内领先。公司未来矿山储量产量增长点在国外。多米尼加迈蒙矿扩产的前期可行性研究已完成。公司和泰克在爱尔兰有5个探矿权，600万美元投资，占比40%。穆鲁鲁北部高品位硅酸锌矿和加拿大魁北克摩布朗锂矿(Moblan)项目在地质钻探中。

　　环保核查趋严，公司先行一步。

　　工业和信息化部与环保部5月31日发布《铅蓄电池行业准入条件》，意味着对铅酸蓄电池企业的环保核查将趋严，有利于行业集中度提升。作为铅蓄电池的上游的铅冶炼企业，预计未来环保要求也将逐渐趋于严格，公司近年来已在环保上做了很多工作，积极对现有设备进行了全面检测与维护，相对处于先行地位。

　　给予“持有”评级。

　　预计2012-2014年EPS分别为0.37、0.44和0.48元，对应PE分别为24.9、21.4和19.4倍。给予公司“持有”评级。