雅本化学：农药定制进展超预期 上调盈利预测

　　雅本化学拟与江苏建农合资成立子公司

　　公司6月1日发布公告，拟与江苏建农农药化工有限公司共同投资在江苏盐城成立合资子公司“江苏建农植物保护有限公司”。公司出资1亿元，江苏建农以商标权、专利权、专有技术和经公司确认的部分设备评估作价投入3333万元，公司与江苏建农持股比例分别为75%和25%。依照协议约定，江苏建农将其所有与农药生产相关的证照资质、商号、域名、所有业务和大部分员工转至合资公司。预计2012年12月之前完成第一条生产线的安装，2013年4月完成搬迁、更名和相关证照变更。

　　合资成立子公司有利于雅本化学加快农药定制业务进程

　　江苏建农是国家农药定点生产企业，主营产品为三唑类杀菌剂、烟酰胺类杀虫剂、选择性除草剂、精细化工中间体等四大系列，登记的原药和制剂品种合计30多个。公司预计合资子公司2013年营业收入1.5亿元，净利润1380万元，以此估计，本次投资的PE约为9.66倍。合资成立子公司，有利于雅本化学利用江苏建农的定点资质、生产设备和登记经验，加快农药原药及中间体定制业务进程。依托南通和盐城的两个基地，未来公司医药和农药中间体及原料药定制业务将形成齐头并进之势。

　　上调盈利预测，维持“买入”评级

　　我们预计雅本化学2012-2014年EPS分别为0.45、0.68、1.08元，年复合增速52.33%，对应的动态PE分别为30、20、13倍。随着后续新产品投放，公司业绩有望再次超预期，我们维持公司“买入”评级。