宜华木业：资源加工一体化 出口内销双驱

　　广发证券

　　资源日趋丰富，一体化产业链优势明显。

　　公司是国内家具企业中为数不多的拥有森林资源的公司。目前，公司建有六大林业基地，将极大提高公司林木自给率，降低生产成本。此次收购华嘉木业(加蓬)相关股权，获到35万公顷原始森林的采伐权，其中奥库梅、非洲红酸枝、黑檀木等高端木材占比较高。考虑到公司部分高端林木外销，将可能成为公司利润新贡献点，预计2012-2015年分别增厚EPS0.026、0.078、0.156、0.234元。

　　内销布局基本完成，期待明年大幅贡献利润。

　　公司通过“体验中心+加盟店”以点带面的营销网络，拟在全国建设20-30家体验店和1000家加盟店，全面推进内销市场。考虑到公司营销网络的独创性，多年外销所具有的设计能力、优良品质和自主品牌，针对国内人群设计的多样化产品结构，顶级销售专家团队等方面的优势，我们看好公司内销市场的开拓。我们预计2012年公司内销基本盈亏平衡，2013年起开始贡献利润。