片仔癀：不对称提价有利于销售提升

　　中投证券 余方升

　　片仔癀外销价格提价20%有利于缩减国内外价差空间。上次提价是去年10月，此次外销价格由30美元上涨到36美元，幅度为20%。外销价格上调而内销价格保持不变主要是考虑到国内外价差因素，加上年初以来市场需求比较刚性，预计将给公司2012年3、4季度业绩带来较好影响；

　　内销价格下半年有望继续提价。今年以来天然牛黄、三七等原材料价格屡创历史新高，使得公司成本压力日益加大。而片仔癀在国内处于供不应求状况，预计此次不对称调价将会使得部分外销药品转移至国内消费，但仍不排除内销价格年底前延续提价势头的可能；

　　健康产品业务有待加强。公司药妆、牙膏等健康产品销售规模不大，但品牌优势和成长前景值得期待。目前总体尚处于培育阶段，未来将继续加大市场推广力度；

　　维持“推荐”评级。总体来说，公司资源和品牌优势突出，经营管理稳步改善，是中长期配臵的较佳品种。考虑到提价，我们小幅上调公司2012-14年的EPS分别至2.53、3.32和4.32元(原为2.49、3.29和4.29元)，同比分别增长39%、31%和30%，维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示：激励机制继续有待改善；药妆市场竞争激烈。