国瓷材料：中期业绩符预期 未来增长可期

　　海通证券 曹小飞

　　国瓷材料预告1H2012净利润同比增长45-67%，业绩符合我们预期。U国瓷材料2012年6月12日发布1H2012业绩预告，公司实现归属于母公司的净利润为2650-3050万元，同比增长45%-67%，其中2Q2012实现净利润1426-1826万元，同比增长53.5%-104.4%，环比增长16.5%-49.2%，公司业绩符合我们的预期。

　　U凭借性价比优势抢占全球市场份额，过去几年销量快速增长U。国瓷材料主要从事MLCC配方粉的研发、生产、销售，公司是继日本堺化学后全球第二家成功运用水热法工艺批量生产钛酸钡的企业，公司的主要竞争优势是：U公司MLCC陶瓷材料工艺先进U，凭借U性价比优势(同质产品，比国外便宜50%左右)与国外企业抢占全球市场份额U。2008-2011年，公司销量从308吨增长至1500吨，增长了近4倍，目前公司全球市场占有率不到3%，未来仍有较大提升空间。

　　U2012、2013年均有新产能投放，未来两年成长可期。U我们预计，未来两年，公司销量仍能保持较快增长，2012年公司销量的增长将主要依赖自筹“500吨/年MLCC陶瓷材料项目”的完全投产，2013年公司募投“1500吨/年MLCC配方粉项目”将投产，届时公司产能将会有大幅度提升。

　　我们预计U公司2012-2014年每股收益分别为1.05元、1.55元、1.97元，U未来三年复合增速为40.85%，增速较快。2012年6月11日公司收盘价为29.78元，对应2011年市盈率42倍，2012年动态市盈率28倍；U我们维持公司“增持”投资评级，调高6个月目标价至32.55元(上期为29元)，U对应2012年31倍市盈率。