海能达：首个PDT改造项目启动 规模建设即将来临

　　事件

　　公司公告6月13日收到与大庆市公安局签署的关于“模拟集群通信数字化升级改造采购项目”的《政府采购合同》，金额3630万，主要为其提供PDT标准集群系统和终端，以及现有模拟系统的升级改造。合同签署日期为6月5日，在90天内交付使用。该项目为公司承担的首个大型模拟集群系统数字化升级改造项目

　　投资要点

　　全国首个大型PDT项目启动具备重大意义，意味明后年规模建设预期渐次明确。PDT在去年公安部牵头下制定标准后，经过去年第一期和第二期的设备验证，逐渐成熟。市场原预期在去年年底启动推进再2012年爆发，但大型PDT项目始终未出现。我们认为，在今年公安部明确今后除东部沿海发达地区外其他地区集群升级必须采纳PDT后，首个大型项目的启动意味着PDT建设大幕或已拉开，明后年建设规模预期渐次明确。

　　公司独家中标承担首个PDT大型改造项目说明公司具备领先优势。该项目由公司独家承担，展现了公司作为PDT标准制定理事长单位的领先竞争优势。我们认为，未来PDT项目的市场占有率将取决于PDT系统技术领先能力和原有模拟系统占有率情况，公司在系统技术方面具备领先优势，而参照公司在国内模拟系统方面份额，我们预计其PDT份额有可能达到1/3左右。

　　预期PDT将是明后年推进公司盈利增长的重点。大庆市的建设规模可以预估为一个地级市所需要的建设规模，全国333个地级市考虑部分可能不需采纳PDT，假设为200个地级市升级需求，预计规模将接近75亿左右，按照5年推进周期1/3的市场份额测算，有望年均新增PDT收入达到5亿左右，预期将成为公司从明年起的重要盈利增长点。

　　投资要点

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.69、0.97、1.23元，对应当前股价PE为23.8X、17.0X、13.3X，考虑到其德国子公司和PDT标准良好远景我们选择DCF估值方法，对应目标价20.36元，维持公司买入评级

　　风险提示：PDT推进受财政支出能力影响，首个PDT项目执行履约风险