太阳鸟：收购珠海雄达100%股权

　　方正证券 张远德

　　收购雄达100%股权及核心资产，缓解珠海太阳鸟产能及用地瓶颈。

　　珠海雄达占地面积25408平方米，拥有厂房综合楼等房产建筑面积14143平方米，与珠海太阳鸟现有生产场地相邻。公司收购珠海雄达100%股权，最大的收获在于获得了雄达的工业用地、厂房、码头和机器设备等核心资产，将有效缓解珠海太阳鸟发展场地不足的瓶颈并且有助于公司迅速扩大产能，公司目前处在行业第一梯队，产能瓶颈得到缓解将有助于公司进一步扩大市场份额，而取得雄达的工业用地，则为公司产品升级以及未来业务扩张提供了条件。

　　宝达助力特种艇业务高增长，持续看好私人游艇业务增长潜力。

　　公司2010年和2011年分别与海洋局签下2.72亿和2.16亿执法快艇合同，海洋局未来几年的订单都会稳定在4个多亿，凭借公司与海洋局的成功合作经验，今年公司获取海洋局大订单仍是大概率事件。另一方面子公司宝达在2011年年底与海关签订了一个长期的合作协议，公司在海关方面的订单将得到极大的保证，今年有望与海关签下大订单，我们预计近三年公司特种艇业务将持续高增长。

　　目前西方游艇产业趋近饱和，未来游艇经济重心将向包括中国、海湾国家、俄罗斯等在内的新兴市场的转移趋势明显。我国游艇行业经过近十年的发展，由培育期逐步走向成熟，已经成为世界第六大游艇生产国。目前中国地方政府积极引导游艇产业发展，游艇俱乐部、游艇泊位、游艇驾驶培训学校等产业配套设施发展迅速，游艇文化越来越深入人心，公司作为国内领先的游艇生产企业，将充分受益于游艇产业的兴起。

　　上调公司评级至“买入”。

　　子公司宝达有望从今年开始获取海关方面大订单，力助公司近三年特种艇业务确定性的高增长；收购珠海雄达，将有效缓解珠海太阳鸟的产能和工业用地瓶颈，同时考虑到公司私人游艇业务巨大空间，我们看好公司的成长能力，预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.45、0.60、0.82元，对应当前动态市盈率分别为29倍、22倍、16倍，上调公司投资评级至“买入”。

　　风险提示。

　　宏观经济持续低迷、私人游艇业务拓展进度低于预期。