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光大银行:“阳光”路上

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-06-19 15:12 来源: 全景网络

  战略转型,中小企业业务受重视。光大自2008年设立中小企业管理中心后,针对中小企业量身设计推出多项金融服务。2011年末,中小企业贷款同比增长49.64%,企业贷款占比达到26.15%,增速远高于大型企业贷款;08年至11年,中小企业客户数量以平均每年41.54%的速度快速增长。预计未来中小企业业务比重会保持上升,贷款金额及客户数量持续增长。

  产品创新的先入者优势不可小觑:光大2004年起推行创新产品、实现多元化收入,在理财、投行、企业年金等领域具有先入者优势。2011年末,中间业务收入三年都保持45%以上增速,中间收入占比逐年提升;银行卡业务以83%的增长继续引领中间业务收入增长;阳光理财品牌继续占据理财市场优势地位,2011年末,理财产品销售额11,100亿元,同比增长97.88%,05年至11年,理财产品销售额以平均每年101.11%的速度高速增长,实现中间收入10.07亿元,同比增长6.22%。

  预计未来中间业务将延续增长,占比继续提升。

  盈利预测和估值:我们预计光大银行2012年实现归属于母公司股东的净利润为232亿元,同比增长28.5%,每股收益0.57元,每股净资产2.83元。绝对估值法下,假设无风险报酬率3%,目标债务比例93%,长期增长率1%,WACC3.20%,公司每股合理价值3.50元。如果放松长期增长率区间在1%附近,公司合理价值区间2.99-4.10元之间,中枢3.30元。相对估值法下,目前股价对应2012年PE和PB分别为5.43X和1.00X,维持增持评级。

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