电气设备：2012年电力设备新能源行业中期策略

　　中国清洁电力的发展问题突出。风电场利用小时数一路下滑，光伏电站难以接入电网，天然气发电规划难以获得电网认可，水电项目审批进度缓慢。如果这些问题持续，我们认为各类清洁能源的装机计划难以实现，影响2020年非化石能源占比15%的国家承诺。

　　这些问题应归咎于旧的电价形成机制。首先是旧的输配电价形成机制。我国输配电价由政府制定，且没有明确的计算公式。在这种机制下电网公司为了获得更高的投资收益率，愿意接入低廉且稳定的煤电，而不愿接入昂贵或波动的清洁能源。其次是旧的上网电价形成体制。我国上网电价由政府制定而非电力交易市场形成。水电的移民费用大幅增长，新建大型水电站的发电成本逼近火电，但水电上网电价却上涨缓慢，大幅低于火电标杆电价，影响了业主的投资回报率和开发积极性。

　　政府改革细节模糊，但很快推出试点。2002年国务院下《关于印发电力体制改革方案的通知》，谈到“输、配电价由政府确定定价原则；销售电价以上述电价为基础形成，建立与上网电价联动的机制。”但并没有清晰说明以何种定价原则计算并确定输配电价。关于上网电价，谈到“上网电价由国家制定的容量电价和市场竞价产生的电量电价组成”，但没有提到水电是否也参加竞价上网。2012年国务院《关于2012年深化经济体制改革重点工作的意见》中明确提出，将于今年“开展竞价上网和输配电价改革试点”。

　　欧美国家是改革标杆。1.输配电价改革方向：确保电网公司享受固定的投资回报率。我们研究了美国、德国、西班牙等欧美国家，在这些国家中，政府通过调节销售电价的方式保证电网公司的固定投资收益率。2.上网电价改革方向：电力交易市场定价。欧美国家普遍采用的竞价上网机制，就是以电力交易市场来决定上网电价。

　　输配电价改革利好气电设备、风电设备和光伏。德国和西班牙的实践证明，政府保证电网享受固定投资回报率有利于气电、风电和光伏的大发展。德国和西班牙的气电、风电和光伏发电比例均远远高于中国。相关受益个股有：A股杭锅股份、东方电气、上海电气、金风科技、亿晶光电和精功科技；H股东方电气、上海电气、金风科技、中国高速传动和保利协鑫。

　　上网电价改革利好水电设备。美国实施竞价上网的实践标明，水电上网电价接近火电电价。我国火电平均上网电价高出水电36%。美国火电上网电价仅高出水电6%。实施竞价上网，将显著提高我国的水电价格，覆盖上涨的移民费用，提升业主的开发积极性。受益个股有A股浙富股份、东方电气；H股东方电气、哈尔滨电气。