中青旅：乌镇模式壁垒极高 长期路径清晰

　　国都证券

　　中青旅是旅游业中股价长期表现最好的少数公司之一，乌镇景区几乎无法在异地复制，古北水镇也有明显特色和很高竞争壁垒，建议投资者长期密切关注。但慈溪地产项目今年基本结算完毕，古北水镇仍处于试运营期，明年除乌镇景区外，缺乏明显的利润增长点。预计公司2012年EPS可达0.81元，给予公司2012年EPS23X估值，6个月目标价18.63元，给予“短期_推荐、长期_A”的投资评级。

　　风险提示：欧洲出现重大不利事件，A股整体估值水平下移，中国向拉动内需和消费的经济转型不及预期，北京周边度假景区和酒店过度开发和竞争，古北水镇投运后游客量不及预期，重大突发事件和自然灾害。