七匹狼：品类调整、管理转型、渠道扩张推进增长

　　全年业绩增长确定，二季度销售略有回暖

　　两次订货会基本锁定全年业绩增长：公司自产比例约20%，分别于3月和9月进行当年秋冬和次年春夏的订货会，两次订货会金额占全年销售额的80%。2012年的两次订货会已经结束，订货额分别增长约30%、25%，主要是高价位的产品订单量增加所致。

　　2012年1～5月同店增速低于同期：分单月销售情况看，一季度实现营业收入9.46亿元，同比增长26.22%，同店增长约10%；4月份销售回暖，同店增速回升到15%～20%，5月份受春季过渡时间短的影响，销售情况差于4月份，预计1～5月同店增速约10%，低于2011年同期15%的同店增速。

　　商品企划：产品升级与结构调整，拉高内生增长力

　　“黑标”销售贡献12年将升至50%：2011年公司提出了“品格男装“的产品定位，在原来“红标”、“绿标”的基础上，推出“黑标“系列，“黑标”产品更强调“穿着体验感”定位35岁以下的时尚白领，加价率约为4.5～5倍，2011年销售收入贡献约20%，预计12年贡献度会提升至50%左右；“红标”属经典系列，相对保守，目标消费群为45岁以上的公务员，加价率约4～4.2倍；“绿标”定位生活休闲，，加价率约4～4.2倍，目前尚处亏损中。该三标中，以红标产品价格最高，其次是黑标，最低为绿标，例如夏装T恤的零售价格，红标约1800元、黑标650～700元、绿标300～400元；该三标中黑标、红标、绿标的毛利率依次为45%、44%和43%。

　　女装、童装等系列尚处培育期：除红、绿、黑三标之外，公司还有童装、女装、圣沃斯等产品，以及代理品牌康纳利、范思哲，康纳利经营状况相对较好，其他产品基本上处于培育期，亏损额超千万。

　　品牌经营：提升品牌美誉度，拉伸品牌宣传效力

　　品牌-产品-终端的价值传递：公司品牌宣传有四个维度，即文化、名人、工艺和运动，品牌建设与商品企划和终端营销互动，通过吸纳商品企划的意见，根据商品企划要求适时推出相应的品牌宣传活动，表达产品理念，同时在相应活动后，迅速在终端推出相应产品，实现品牌落地。

　　多角度、全方位品牌宣传：品牌建设以“时尚生活俱乐部”、“名士堂战略”、“大型公关活动”为主轴，通过赞助户外挑战赛、帆船、高尔夫、马球等高端赛事，拉升七匹狼与高端赛事及生活方式的距离，提升七匹狼品牌形象；通过明星代言、名士活动，让明星穿七匹狼衣服，为七匹狼证言，提升七匹狼品牌信赖度；通过与北大等知名高校合作活动，提升七匹狼文化内涵，提高品牌附加值及认同度。例如：通过七匹狼助力多届海峡杯帆船赛、与华谊兄弟战略合作携手众多知名导演和明星、赞助中国导演协会彰显时尚魅力、赞助《青瓷》展现“多面男人”等多角度、全方位的公关活动和宣传方式，拉升品牌美誉度。

　　渠道建设：“批发”向“零售”的管理转型，提升渠道效率

　　代理商、经销商管理优化：公司要求企业的一切经营活动围绕终端消费的诉求开展，提高客户的进店率和购买率，2012年将继续推进“批发”向“零售”战略转型，完善管理，强化服务，将管理及服务重心从代理商下沉到经销商，保证管理优化下沉到每一终端。例如：2011年对代理商改进考核指标库，将平效、店效、售罄率等终端零售指标加入代理商考核并直按与其订货折扣挂钩；协助代理商及经销商明确自身定位，扶持有潜力的代理商及经销商。

　　加强渠道与产品的契合度：公司按照不同渠道针对不同的产品体系，在核心区域销售当季主流产品，而非核心区域开设工厂店销售库存商品，目前公司渠道按产品细分规划已经成形，在厦门等地开设有8家工厂店。

　　加快直营体系建设：这是未来几年公司渠道建设的重要目标。公司直营体系起步较晚，截止2011年有直营店530家，占总门店数量的比例仅为13.3%。2012年公司定增项目是于2.5年内新增1200家，其有新增旗舰店200家、专卖店1000家，有40家旗舰店和50家专卖店拟采取自购店面方式建设。这切合目前城市的多商圈发展、城市化进程推进渠道不断下沉、服装行业“强者恒强”的市场竞争格局、购物中心业态主流趋势、销售终端形象与消费者需求档次提升等，通过提高直营比例，优化销售终端布局和结构，有利于加强对终端的控制力和夯实渠道的稳定性。

　　线上渠道增势良好，主要用于处理库存：公司电子商务规模扩大迅速，其折扣一般是5～6折，目前仅涉足库存商品的处理。2011年实现销售收入约1.06亿元，较同期增长了4倍之多，占营业收入的比重3.6%，预计2012年其收入占比超过5%。

　　预计未来外延扩张速度10%：截止2011年底，公司门店数量3976家，净增451家（加盟店309家、直营店142家），门店重点覆盖二三线城市，其中直营体系由公司下辖的14个子公司管理，主要分布在北上广一级城市、市场空白区域和经销商比较薄弱的市场。公司未来外延扩张仍以二三线城市为主，预计未来3～5年扩张速度不低于10%，即年新增400～500家门店?维持“强烈推荐”投资评级：公司目前定增已经完成，按摊薄后总股本计算的2012～2014年EPS分别为1.15元、1.6元和2.04元，当前股价对应下的PE为24.8倍。虑及公司中档男装领军地位显著，品牌建设和渠道扩张持续推进，供应链效率不断提升，未来业绩延续稳健增长的确定性较强，维持“强烈推荐”投资评级。

　　风险因素：消费终端持续疲软或下滑、人才体系建设迟缓或进展不顺利。